2024年1月PMI数据点评：窄幅回升，仍处收缩

1快评号外（2024年 1月 31日）窄幅回升，仍处收缩——2024年 1月 PMI数据点评1月制造业 PMI环比微升 0.2pct至 49.2%，自去年四季度以来持续位于收缩区间。非制造业 PMI环比微升 0.3pct至 50.7%，仍为历史同期最低值。其中，建筑业与服务业环比较上月反转，前者回落 3pct至 53.9%，后者回升 0.8pct至 50.1%，时隔三个月重返扩张。一、产需：需求修复弱于生产需求端景气度仍处收缩。开年制造业内外需景气度环比改善，但分别连续第四个月、第十个月位于荣枯线下方。1月制造业新订单、新出口订单指数上行 0.3pct、1.4pct至 49%、47.2%，外需环比升幅大于内需。非制造业需求景气度环比分化。受节假日临近、极端天气等季节性因素影响，1月建筑业与服务业新订单指数分别大幅下行 3.9pct、上行 0.7pct至 46.7%、47.7%。生产端修复加快。部分企业节前备产备货，1月制造业生产指数环比季节性回升 1.1pct至 51.3%。就业持续承压，制造业、建筑业与服务业从业人员指数自去年二季度以来均持续位于收缩区间。价格指数环比回落。因生产端修复持续强于需求端，制造业出厂价格与服务业收费价格指数自去年四季度以来均位于收缩区间。行至淡季，建筑业需求端修复放缓，收费价格指数环比回落，仍处扩张区间。制造业原材料价格指数回落 1.1pct至 50.4%，企业成本压力略有缓解。库存端，销售不振和价格下行影响企业采购意愿，制造业企业库存去 2快评号外（2024年 1月 31日）化持续放缓。1月原材料、产成品库存指数均位于收缩区间。值得注意的是，新订单与产成品库存指数差自去年二季度以来首次转负，考虑到企业节前备货等因素，实际库存较需求修复情况仍然偏高，或压制企业后续生产空间。二、行业：普遍位于荣枯线下方制造业方面，原材料与能源类环比回升，中间品类、设备类和生活消费品类较上月回落，其中设备类 PMI录得 49.7%，景气度最高。非制造业方面，交通运输类回升，信息与商服类、居民服务类环比和房屋建筑类环比回落。其中，节假日出行拉动交通运输类 PMI大幅回升至57.2%，升至领跑位。居民服务类 PMI排名连续第三个月最低。三、小结：需求仍待修复总体上看，1月 PMI环比止跌回升，连续第四个月位于收缩区间。需求修复动能持续偏弱，叠加季节性因素，持续影响企业生产、采购与库存。前瞻地看，节假日对产需两端均有扰动，2月 PMI指数或仍位于荣枯线以下。 （评论员：谭卓 张冰莹） fVvW8YyWbYuZbR9RaQoMpPmOtPjMmMmOeRmMmQ8OqRmNNZoPmMuOtPoN3快评号外（2024年 1月 31日）图 1：1月采购经理人（PMI）指数资料来源：WIND、招商银行研究院图 2：制造业与非制造业景气度环比同步改善资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：外需修复好于内需资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：生产端修复持续强于需求端资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 5：PMI价格指数环比回落资料来源：Macrobond、招商银行研究院新订单新出口订单原材料产成品原材料购进出厂/销售2023-0849.751.950.246.748.447.256.552.048.055.62023-0950.252.750.547.848.546.759.453.548.155.52023-1049.550.949.546.848.248.552.647.748.055.62023-1149.450.749.446.348.048.250.748.248.155.82023-1249.050.248.745.847.747.851.547.747.955.92024-0149.251.349.047.247.649.450.447.047.654.0较前值0.21.10.31.4-0.1 1.6-1.1 -0.7 -0.3 -1.9 2023-0851.0-47.547.9-46.251.750.046.858.22023-0951.7-47.849.4-46.952.550.346.858.72023-1050.6-46.749.1-46.249.748.646.558.12023-1150.2-47.246.8-46.749.848.346.959.82023-1250.4-47.550.9-46.049.649.347.160.32024-0150.7-47.645.2-47.249.648.947.059.7较前值0.3-0.1-5.7 -1.20.0-0.4 -0.1 -0.6 制造业非制造业从业人员生产经营/业务活动预期需求库存价格PMI生产