2026年10月地方债月报：结存限额下达，新增专项债延后至11月发行

2026年10月地方债供给和净融资明显回落，主要原因是新增专项债发行计划后置。10月地方债发行6638亿元，环比减少3235亿元，净融资3669亿元，环比减少3800亿元。其中，新增专项债仅完成65.5%，较计划少发1729亿元，是主要拖累。分析来看，10月上旬结存限额政策下达后，已出季度计划的25个地区重新调整了季度发行安排，按照最新计划统计，已出计划地区的11月新增一般债、新增专项债以及再融资债券计划发行规模较初始计划均明显上调。

新增专项债明显缩量，进度偏慢主要受特殊新增专项债拖累。10月新增专项债3280亿元，环比减少2924亿元；其中项目新增专项债2500亿元、特殊新增专项债780亿元，置换债374亿元。分期限，7y、10y、30y发行占比分别升至18.4%、24.1%、28.9%，平均发行期限延长至16.17年。分地区，多数地区新增专项债累计发行进度慢于去年同期，非自审自发地区更为明显。项目端，新建项目占比升至60.3%，环比提高1.0pct；“六张网”等重大项目发行约940亿元，环比减少550亿元。

一级市场方面，10月供给明显缩量，新增专项债是主要拖累。发行利差方面，一级加点继续压降，投标需求明显走强。10月地方债规模加权平均发行加点为6.79bp，环比下行0.70bp；全场、边际规模加权发行倍数分别为23.37倍、12.18倍，环比分别上行0.30倍、3.97倍。

二级市场方面，换手率稳定，品种利差整体压缩。10月地方债二级成交18021亿元，环比减少6152亿元；日均换手率为0.17%，环比减少0.01pct，市场活跃度稳定。收益率整体下行，7-15y品种表现更好。10月地方债收益率均下行，整体走强。品种利差除1y走阔1.8bp外，其余期限均收窄，其中15y收窄3.4bp。期限利差方面，7-15y表现相较20-30y更强、利差走阔。10-20y地方债与国债的品种利差持续下行至季节性低位，主要是基金净买入放量。

供给展望方面，预计11月政府债净融资约1.7万亿元，供给压力集中在第二、四周。预计11月政府债净融资或在1.7万亿附近，结合季节性规律判断，净融资与缴款主要集中在第二、四周。具体来看，第一至二周政府债净融资分别在2067亿、5013亿，第三至四周预计分别在240亿、8550亿；第一至三周净缴款分别为1016亿元、4159亿元、1101亿元，第四周预计为1万亿元，月末资金跨月需求增加叠加周度较大缴款规模，需要关注央行对冲情况以及资金面波动。