国金证券 国金金属 金属牛市每一天 第一百八十五天 继续看好钨钼价格

报告指出钼价格上涨趋势明确，即将突破历史前高，主升浪临近。10月主要不锈钢产量同比增长10%-20%，需求端能化、造船等制造类需求上行逻辑逐步兑现，维持钼价7000的判断。钨价格从40万超跌至30万左右，近期反弹至36-37万，符合超跌反弹逻辑，下游主动去库后库存处于偏低水位，对价格形成支撑。

钨钼行业发展趋势向好，钼需求端能化、造船等制造类需求上行逻辑逐步兑现，钨下游主动去库后库存处于偏低水位。全球钨备库及需求转移或带来国产替代机会，国内原矿增长审慎，若汽车等工业消费需求实现正增长，钨价均值或回归50万以上。

报告重点分析了钼和钨的价格走势及投资机会。钼板块标的估值偏低，钨价支撑逻辑下，近期钨价可维持37-38万，相关标的估值偏低具备配置价值。关注江钨装备、厦门钨业、中钨高新、嘉兴国际资源等钨端机会，以及镇海磁材为人形机器人磁钢环节新龙头。

当前钼价格上涨趋势明确，钨价格超跌反弹至36-37万，符合超跌反弹逻辑。钼板块标的估值偏低，钨下游库存处于偏低水位，对价格形成支撑。美国9月废钨出口接近归零，日本钨原料供应受影响，全球钨备库及需求转移或带来国产替代机会。

研报提示的不确定性风险包括：不锈钢需求复苏不及预期可能影响钼价表现；钨的海外供应变化及需求转移存在不确定性；有色金属板块流动性变化可能影响标的股价波动。需关注行业供需变化及宏观经济环境对价格和股价的影响。