转债周报：正股反弹，转债跟涨偏弱

核心观点

本周权益市场反弹，转债跟涨偏弱，估值被动压缩。复盘看，是“红利退潮、成长接棒”的修复行情，传媒、电力设备、农林牧渔领涨。估值方面，“价格修复、股性降温”是主线，转股溢价率均值下行，纯债溢价率上行。结构看，评级与类型两端同步压缩，低评级溢价压缩更明显。策略层面，反弹已修复上周跌幅约八成，但转债弹性弱于正股、估值绝对水平仍高，建议以高评级、纯债价值较厚的品种打底，弹性仓位等待正股趋势确认。

关键数据

• 中证转债涨2.45%，跑赢沪深300 0.72个百分点，跑输中证500、中证1000 2.84、3.14个百分点。
• 转债收盘价加权均值由123.38元回升至127.30元（+3.92元）。
• 转股溢价率均值由66.81%降至63.40%（-3.37个百分点），回落至75%分位阈值63.52%下方。
• 纯债溢价率由16.46%升至19.98%（+3.52个百分点），仍低于25%分位阈值24.21%。
• 转债周成交额3676.15亿元、放大17.4%，正股周成交额4927.67亿元、放大17.9%，两者比值降至74.6%。

研究结论

当前转债市场的支撑与压制因素并存：

• 支撑因素：价格中枢回升，纯债溢价率回升，转股溢价率回落，成交额放大。
• 压制因素：转股溢价率绝对水平仍高，纯债溢价率仍低于25%分位，中小盘反弹未能传导至转债，供给扰动仍在。

下周关注双良（11/10）、铭利（11/13）下修股东会及翔26、伯25、中汽、国泰转股价调整。

风险提示

权益市场大幅波动风险、转债供给大规模放量风险、可转债条款风险、个券基本面风险。