可转债周报：转债关注度提升，跟涨正股能力凸显

2025-01-20 刘文蓉财信证券胡诗郁

股市：期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向。随着海外事件扰动消退、A股业绩预告尾声，A股指数将重回政策面及经济基本面驱动。美联储降息预期、中国经济数据、人民币汇率、春季躁动行情、中美关系回暖等多重利好支撑下，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情。
债市：资金面紧张引发调整，短期债市或处于震荡。四季度货币政策例会提及防止空转套利、中美利差走阔导致人民币贬值压力、利率快速下行下风险积累等背景下，近期资金面紧张，短债延续调整。长债调整幅度小于短债，总体维持震荡格局。资金面紧张或为阶段性压力，春节后或转向平衡，降准降息仍可期，但预期降准节奏或快于降息。
转债：转债关注度提升，跟涨正股能力凸显。上周在经济数据向好、正股情绪修复、转债配置需求等因素支撑下，中证转债表现较好，跟随正股上涨。海外扰动消退、风险偏好提升，春节前正股或震荡偏强。春节后至两会前，国内政策“空窗期”，外部不确定性仍存，权益市场和转债市场或更多呈现结构性机会。转债估值近期持续回升，后续性价比有所减弱，但“固收+”等机构投资者对转债的潜在需求仍较大，中长期来看仍有提升空间，整体偏乐观。

二级市场：截至1月17日，上证指数周环比上涨2.31%，上证转债周环比上涨1.11%，中证转债周环比上涨1.31%，深证转债周环比上涨1.64%。利率债收益率上行，1年期国债上行7BP至1.26%，10年期国债上行3BP至1.66%。国债期限利差收窄，10Y-1Y国债期限利差收窄4BP至39.76BP。
行业表现：权益市场汽车、计算机、有色金属等行业表现相对较好；转债市场汽车、计算机、有色金属等行业表现相对较好。
个券表现：周涨跌幅排名前五的转债为震裕转债（25.54%）、湘泵转债（12.51%）、集智转债（10.28%）、中宠转2（10.1%）、宏图转债（9.05%）；排名末五的转债为远信转债（-14%）、泰瑞转债（-10.71%）、普利转债（-9.31%）、九典转02（-6.01%）、天创转债（-5.83%）。
估值分析：截至1月17日，全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为35.56%和55.77%，周环比分别下跌3.98个百分点和5.38个百分点。分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为77.66%、21.75%、13.88%、10.13%、8.35%，周环比分别下跌0.57、1.2、0.76、上涨1.17、下跌0.07个百分点。