可转债周报：转债关注度提升，跟涨正股能力凸显

转债关注度提升，跟涨正股能力凸显 可转债周报（1.20-1.24） 投资要点 2025年01月20日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 跟 随 正 股 上 涨 。截至1月17日，上证指数周环比上涨2.31%，收于3241.82点；上证转债周环比上涨1.11%，收于369.92点；中证转债周环比上涨1.31%，收于417.39点；深证转债周环比上涨1.64%，收于296.84点。利 率 债 收 益 率 上 行 。1月17日，1年期国债收于1.26%，周环比上行7BP；10年期国债收于1.66%，周环比上行3BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，汽车、计算机、有色金属等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为3.22%、2.74%、2.57%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为震裕转债、湘泵转债、集智转债、中宠转2和宏图转债，周涨跌幅分别为25.54%、12.51%、10.28%、10.1%和9.05%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为远信转债、泰瑞转债、普利转债、九典转02和天创转债，周涨跌幅分别为-14%、-10.71%、-9.31%、-6.01%和-5.83%。4）转 债 估 值 压缩 。截至1月17日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为35.56%和55.77%，周环比分别下跌3.98个百分点和下跌5.38个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为77.66%、21.75%、13.88%、10.13%、8.35%，周环比分别下跌0.57、下跌1.2、下跌0.76、上涨1.17、下跌0.07个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1可转债周报（1.13-1.17）：静待A股企稳回升，转债短期或维持震荡2025-01-132可转债周报（1.06-1.10）：转债抗跌属性凸显，性价比有所提升2025-01-073可转债周报（12.30-1.03）：估值继续小幅抬升，关注平衡和偏股转债2024-12-30 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（1.13-1.17）无转债发行和上市。截至2025年1月20日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计126亿元；已通过上市委的转债8家，规模共计62亿元。 核 心 观 点：转债关注度提升，跟涨正股能力凸显。上周在经济数据多数向好、正股情绪有所修复、转债配置需求仍存等因素支撑下，中证转债表现较好，跟随正股上涨。往后看，海外扰动暂时有所消退，近期风险偏好提升，春节前正股或有望呈现震荡偏强态势，但春节后至两会前，国内政策仍处于“空窗期”，特朗普就职后政策或逐渐落地，外部不确定性仍存，权益市场和转债市场或更多呈现结构性机会；转债估值层面，近期转债估值持续回升，后续性价比有所减弱，但资产荒背景下“固收+”等机构投资者对转债的潜在需求仍较大，转债估值中长期来看仍有提升空间，我们对转债整体仍偏乐观。转债策略来看，哑铃策略或占优，建议中大盘转债和平衡型转债作为底仓，双低转债适当择券增厚弹性，但需提防业绩预披露风险。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；2）关注人工智能等科技主题方向；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产的估值有望抬升；4）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。 风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（1.13-1.17）........................................................7表2：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................8 1核心观点 股市：期待春季躁动行情开启，关注科技及优质小盘方向。在2025年1月下旬（春节前），随着海外事件扰动效应消退、A股业绩预告临近尾声，A股指数将重回政策面及经济基本面驱动逻辑。后续在美联储降息预期再度升温、中国经济数据好于市场预期、人民币汇率震荡走强、春季躁动行情有望开启、中美关系回暖预期等多重利好支撑下，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情，可逢低布局A股优质资产。 债市：资金面紧张引发调整，短期债市或处于震荡。在四季度货币政策例会提及防止空转套利、中美利差走阔下的人民币贬值压力、利率快速下行下风险积累等背景下，近期资金面处于较为紧张的态势，受影响更为直接的短债延续调整。在货币政策适度宽松总基调未变、经济基本面仍待修复、机构配置力量仍存等因素支撑下，长债调整幅度小于短债，总体维持震荡格局。往后看，资金面紧张或为阶段性压力，春节后或转向平衡，降准降息仍可期，但预期降准节奏或快于降息；短期债市或处于震荡格局，利率趋势性逆转上行的概率较小。 转债：转债关注度提升，跟涨正股能力凸显。上周在经济数据多数向好、正股情绪有所修复、转债配置需求仍存等因素支撑下，中证转债表现较好，跟随正股上涨。往后看，海外扰动暂时有所消退，近期风险偏好提升，春节前正股或有望呈现震荡偏强态势，但春节后至两会前，国内政策仍处于“空窗期”，特朗普就职后政策或逐渐落地，外部不确定性仍存，权益市场和转债市场或更多呈现结构性机会；转债估值层面，近期转债估值持续回升，后续性价比有所减弱，但资产荒背景下“固收+”等机构投资者对转债的潜在需求仍较大，转债估值中长期来看仍有提升空间，我们对转债整体仍偏乐观。转债策略来看，哑铃策略或占优，建议中大盘转债和平衡型转债作为底仓，双低转债适当择券增厚弹性，但需提防业绩预披露风险。建议关注以下方向：1）双低转债和平衡型转债，估值修复空间相对较大；2）关注人工智能等科技主题方向；3）高股息等方向，低利率行情下高股息等红利资产的估值有望抬升；4）并购重组、破净央国企、化债等方向转债。 2重要动态跟踪 稳汇率：（1）1月9日，央行发布公告，2025年1月15日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第一期中央银行票据。第一期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币600亿元。这也是2018年以来规模最大的一次，通过发行票据收紧离岸人民币的流动性，也进一步凸显了央行稳汇率的决心。（2）1月10日，央行发布公告，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。 专项债：2024年12月25日，国务院发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，主要涉及以下七个方面：一是扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围；二是完善专项债券项目预算平衡；三是优化专项债券项目审核和管理机制；四是加快专项债券发行使用；五是强化专项债券全流程管理