国内观察：2026年10月通胀数据：食品拖累CPI，输入性及季节性影响支撑PPI

10月PPI与CPI走势分化，同比剪刀差扩大。PPI主要受中上游能源价格上涨传导，但下游需求不足形成制约；AI行业涨价回落及实物工作量提速对传统大宗商品需求形成支撑。PPI年内或维持高位，明年Q1后基数压力上升；CPI受食品价格走弱抵消油价影响，后续偏温和。关注国常会及12月政治局、经济工作会议部署。

食品价格是CPI的主要拖累因素，10月环比下降1.0%，同比下降2.9%。食品价格走弱抵消了部分油价上涨的影响，导致CPI整体表现温和。食品价格受季节性因素和供需关系影响较大，未来走势需持续关注。

PPI上涨主要受输入性影响、季节性需求和实物工作量提升驱动。输入性影响方面，石油产业链价格上涨并传导至中上游产业；季节性需求方面，煤炭开采和燃气供应业价格上涨明显；实物工作量方面，非金属矿物制品业表现突出。这些因素共同推动PPI创本轮上行周期新高。

当前经济市场呈现PPI高位运行、CPI温和稳定的态势。PPI与CPI剪刀差扩大，反映出经济中上游成本压力与下游需求活力的差异。生产资料价格持续上涨，生活资料价格基本稳定，显示经济结构分化特征明显。整体经济运行在政策调控下保持稳定，但结构性问题仍需关注。

研报提示的主要风险包括国内政策落地不及预期、房地产投资下滑、地缘政治及美国通胀超预期等因素。这些风险可能对经济复苏和价格稳定造成不利影响。政策效果有待观察，房地产市场持续低迷可能拖累内需，外部环境不确定性增加也对国内经济带来挑战。