A股锂矿行业2026Q3财报梳理分析：锂价下跌，企业盈利承压

核心观点与关键数据

• 价格：2026年第三季度锂价持续走弱，季度均价为14.7万元/吨，环比下降14%。供给复苏预期叠加需求旺季排产数据走弱是主因。预计2026年第四季度锂价仍将承压运行。
• 产量：2026年前三季度中国锂盐产量同比增长37%，达到123万吨。其中江西地区环比下降约2万吨，青海、湖南、四川地区基本持平或小幅增长。新项目产能释放顺利，如盐湖股份4万吨基础锂盐一体化项目全面量产，紫金矿业两湖两矿项目进度超预期。Manono锂矿和麻米错盐湖项目进展良好，但鸡脚山与加达锂矿项目进度未披露，存在不及预期风险。
• 营业收入：2026年第三季度12家A股锂上市公司营业收入为568亿元，同比增长43.0%，环比下降11.7%，是自2025年第二季度以来首次环比回落。
• 毛利润/毛利率：2026年第三季度毛利润为187亿元，同比增长91%，环比下降20%；毛利率为32.97%，同比增长8.27个百分点，环比下降3.50个百分点。高价原料库存成本传导滞后导致毛利跌幅高于锂价。原材料外采比例高的企业（如天华新能、盛新锂能、雅化集团）毛利润和毛利率跌幅较大，而盐湖一体化/矿盐一体化的企业（如盐湖股份、藏格矿业、永兴材料）承压能力更强。
• 归母净利润/净利率：2026年第三季度归母净利润为95亿元，同比增长77.9%，环比下降27.9%。资源自给率高的企业（如盐湖股份、藏格矿业）业绩承压能力较强。净利率同比数据走弱，环比降幅扩大，为16.68%。
• 四费费用：管理费用率连续三个季度维持低水平，2026年前三季度为6.46%，2026年第三季度为3.02%。
• 资本支出：2026年前三季度资本开支同比增长22.1%，接近2025年全年水平。部分企业（如华友钴业、中矿资源）付款节奏放缓。龙头企业（如华友钴业）资本开支维持较高水平，中矿资源海外项目集中投建，天齐锂业受项目完工转固影响资本开支回落，天华新能和盛新锂能资本开支环比回升。
• 偿债能力：偿债能力整体处于合理区间。2026年第三季度平均现金比率为0.78，资产负债率为42.93%。板块杠杆自2024年第三季度以来整体处于低位，但2026年前三季度锂价回暖、盈利修复，板块资本开支重回扩张，资金端依托回款并适度加杠杆，推动资产负债率小幅抬升。分企业来看，永兴材料、盐湖股份、藏格矿业短期偿债能力较强，华友钴业杠杆水平处于板块高位，盛新锂能、江特电机、西藏矿业短期流动性指标相对偏弱，中矿资源加杠杆速度最快。

研究结论

1. 锂价下行对原材料外采比例高的企业盈利压力更大，资源自给率高的企业业绩承压能力更强。
2. 麻米错盐湖顺利投产，锂资源供给约束从建设进度转向产能与销售兑现。新项目产能释放进度普遍慢于规划预期，但大型且经验丰富的矿产企业项目按期投产的确定性相对较高。
3. 2026年第四季度锂价上行仍有压力，供给较为充足，需求端受2026年抢出口带来的高基数掣肘，中游材料企业仍选择压低库存策略。
4. 虽然短期业绩承压，但锂矿行业长期成长逻辑不变。