煤炭行业周报：动力煤止跌反弹，旺季或仍可期

核心观点与关键数据

• 国内外供给不确定性仍较大，而“十五五”需求韧性仍可期：

  • 供给端：山西省停产煤矿数量较11月2日减少2座，但停产产能减少150万吨，供应短期偏紧格局难以彻底扭转。安全、超产等检查依然严格，产地延续复产态势。
  • 需求端：国家发改委预测，受超强厄尔尼诺事件影响，今冬气温总体偏高，但寒潮频次略多，极端天气可能多发频发，能源保供面临挑战。“十五五”时期用电需求刚性增长，年均增量6000亿度，用电量CAGR为5.2%。
  • 国际供应：印尼预计将维持对煤炭和镍等关键矿产资源的年度工作计划和预算（RKAB）采矿配额严格控制策略，2027年印尼国家电力公司及其独立发电商的发电厂共需煤炭约1.74亿吨。
  • 中长期展望：保供政策核心仍是“安全稳产”，而非粗放式增产放量，“十五五”规划仍有望助力行业实现高质量发展、有利于煤炭股估值整体提升。

• 日耗回升助推煤价止跌反弹，关注后续复产进度及旺季需求：

  • 煤价：截至11月6日，秦港煤价先跌后涨至1013元/吨，环/同比+1/+205元/吨；榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+15/+9/-7元/吨至887/823/855元/吨。
  • 电厂日耗与库存：10月30-11月5日，沿海及内陆25省电厂平均日耗532万吨，同比+7.4%；平均库存12227万吨，同比-5.8%。
  • 北方四港库存：截至11月6日，北方四港库存1687万吨，较25/24年同期+125/-70万吨。
  • 后续关注：国际能源价格及进口煤价格高位，供给端持续优化，终端补库空间，复产进度及冬季旺季需求，经济复苏和宏观政策带动需求释放情况，安监对主产区产量影响。

• 终端需求逐步转弱，双焦整体承压但跌幅或有限：

  • 焦炭：本周焦炭价格暂稳，提降预期明显升温；截至11月6日，京唐港主焦煤价格下跌至2380元/吨，环/同比-50/+520元/吨，较9月年内高点低480元/吨。
  • 焦化厂与钢厂：截至11月6日，焦化厂开工率70%，环/同比-0.8/-1.9pct；Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量231万吨，环/同比-0.5%/-1.5%。
  • 中期展望：焦炭价格或逐步承压，焦煤价格继续回落但库存相对低位，若需求边际改善或供给端出现事件性因素弹性可期，需关注产业链终端需求及钢厂补库进度。

配置建议

• 盈利弹性大的动力煤公司：兖矿能源、昊华能源、广汇能源、陕西煤业。
• 稳健红利公司：中国神华、电投能源、中煤能源。
• 受事故冲击供给偏紧的焦煤板块公司：淮北矿业、平煤股份、Mongol Mining。
• 受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司：天地科技、中创智领。

风险提示

• 海外扰动及地缘冲突具有不确定性。
• 下游需求大幅下滑。
• 保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。