煤炭行业研究周报：动力煤价格持续上涨，旺季行情可期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 29.44 市场优化平均市盈率 15.93 国金煤炭指数 4190.26 沪深300指数 3120.54 上证指数 2895.70 深证成指 10377.57 中小板综指 11430.57 相关报告 1.《去产能实施方案出台-煤炭行业研究周报》，2016.6.20 5.《煤炭行业周报_国金证券_20150315-20160321-...》，2016.3.24 杨件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 倪寅 niyin@gjzq.com.cn 动力煤价格持续上涨，旺季行情可期 投资建议  本周动力煤价格整体小幅上涨，炼焦煤价格弱稳。煤炭板块继续上涨，并小幅跑赢大盘2.53个百分点。煤炭股经过前期回调后，估值仍处于较低水平，我们判断在政策、涨价双重刺激下，煤炭板块有望延续估值修复，持续看好。首推受供给侧影响大、价格弹性大的陕西煤业、大同煤业、西山煤电等，其次冀中能源、阳泉煤业、盘江股份、开滦股份等。 行业观点  本周动力煤价格整体小幅上涨，炼焦煤价格弱稳，部分地区炼焦煤价格暗中优惠增加。山西大同Q5500 V28 S1车板价260元/吨，较上周上涨2%、内蒙古Q5500 V30 S1车板价210元/吨，较上周上涨2.4%，山西吕梁地区炼焦煤市价格弱稳，河北唐山1/3主焦煤价格持平。  本周煤炭港口库存继续下降，电厂日均耗煤大幅增加。秦皇岛港口煤炭库存344.0万吨，较上周减少15.11万吨，降幅4.2%，广州港煤炭库存168.45万吨，较上周减少13.1万吨，降幅7.2%，国投京唐港96万吨，较上周增加8万，增幅9.1%。本周六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）平均库存总量合计1232.2万吨，上周下降了13.7万吨，环比降幅1.1%；本周日均耗煤66.5万吨，环比上升11.39%；库存可用天数（平均）17.17天，环比下降11.63%，约为2.3天左右。  两部委将联合开展煤炭行业能耗专项检查。继上周几大部委联合发布《钢铁煤炭行业联合执法专项行动实施方案》后，国家发改委、能源局近日发布《煤炭行业能耗情况专项检查工作方案》。《方案》明确，各地要在2016年6月底前完成能耗情况专项检查工作，7月10日前报送专项检查报告，包括：检查的企业名单、覆盖范围、检查结果、违法查处、企业整改 要求等情况，以及专项检查过程中存在的主要问题、政策建议等。 重点跟踪 核心数据 1-5月份，煤炭开采和洗选业固定资产投资为758亿元，同比下降32.9%，降幅较上月增加6.1个百分点。 5月份全国原煤产量26375万吨，同比下降15.5%。1-5月份，全国累计生产原煤134386万吨，同比下降8.4%，同比降幅较上月增加1.6个百分点。 5月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤）761万吨，同比增加292万吨，增长62.26%，环比增加50万吨，增长7.03%。1-5月份累计进口动力煤3306万吨，同比减少310万吨，下降8.57%。 5月份，全国水电、风电发电量同比分别增长20.7%和19.3%，火电发电量同比下降6.4%。前5个月，全国水电、风电发电量同比分别增长16.7%和14.5%，火电发电量同比下降3.6%。 重要新闻 两部委将联合开展煤炭行业能耗专项检查。明确各地要在2016年6月底前完成能耗情况专项检查工作，7月10日前报送专项检查报告，包括：检查的企业名单、覆盖范围、检查结果、违法查处、企业整改 要求等情况，以及专项检查过程中存在的主要问题、政策建议等。 陕西、云南煤炭供给侧改革实施方案出台。 3832431648005284576862526736150629150929151229160329国金行业 沪深300 2016年06月26日 煤炭行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周煤炭板块涨1.46%，超出上证综指（跌1.07%）2.53个百分点。其中金瑞矿业涨幅超前，周涨幅13.7%，兖州煤业次之，周涨幅13.5%、ST神火第三，涨幅9.9%。 图表1：本周煤炭板块表现 来源：国金证券研究所  本周动力煤价格整体小幅上涨，炼焦煤价格弱稳，部分地区炼焦煤价格暗中优惠增加，港口库存再度下降。山西大同Q5500 V28 S1车板价260元/吨，较上周上涨2%、内蒙古Q5500 V30 S1车板价210元/吨，较上周上涨2.4%，山西吕梁地区炼焦煤市价格弱稳，河北唐山1/3主焦煤价格持平。秦皇岛港口煤炭库存344.0万吨，较上周减少15.11万吨，降幅4.2%，广州港煤炭库存168.45万吨，较上周减少13.1万吨，降幅7.2%，国投京唐港96万吨，较上周增加8万，增幅9.1%。本周六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）平均库存总量合计1232.2万吨，上周下降了13.7万吨，环比降幅1.1%；本周日均耗煤66.5万吨，环比上升11.39%；库存可用天数（平均）17.17天，环比下降11.63%，约为2.3天左右。 本周行业要闻  两部委将联合开展煤炭行业能耗专项检查。国家发改委、能源局近日发布通知表示，为贯彻落实《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发〔2016〕7号），根据钢铁煤炭行业化解 过剩产能和脱困发展工作部际联席会议办公室制定的《钢铁煤炭行业联合执法专项行动实施方案》，制定了《煤炭行业能耗情况专项检查工作方案》。《方案》明确，各地要在2016年6月底前完成能耗情况专项检查工作，7月10日前报送专项检查报告，包括：检查的企业名单、覆盖范围、检查结果、违法查处、企业整改 要求等情况，以及专项检查过程中存在的主要问题、政策建议等。  山西公布煤企员工内部退养实施细则。日前，山西省出台的《关于符合条件人员可实行内部退养的实施细则》明确提出，煤炭企业符合条件人员可实行内部退养，生活费发放和社会保险缴纳按一定标准执行。可以实行内部退养的人员为：对距法定退休年龄不足5年、再就业有困难的职工，在职工自愿选择、企业同意并签订书面协议后，可实行内部退养。  山西煤企须10月底前上报改革总体方案 。从山西省国资委获悉，按照部署，山西省属煤炭企业要在10月底前上报改革总体方案，其中同煤集团要在2016年6月底前上报。2017年年底前，山西50%省属煤炭企业厂办大集体改革分户方案要经过集团公司批复，2018年年底前全部完成改革任务。其他有厂办大集体改革任务的煤炭企业要在2020年年底前完成改革任务。山西省将采用因企制宜、一企一案方式进行。对生产经营正常的企业，通过引入社会资本、允许员工持股，进行混合所有制改革；对长期亏损或停业的“僵尸企 业”“空壳企业”，由主办企业对债权债务关系进行处理后予以撤销。对债权债务关系复杂、主办企业不能自行关闭的，依法破产。 -10%-5%0%5%10%15%金瑞矿业兖州煤业*ST神火陕西煤业平庄能源潞安环能冀中能源盘江股份大同煤业中国神华阳泉煤业*ST黑化新大洲A*ST煤气青海春天国际实业安泰集团中煤能源兰花科创露天煤业昊华能源开滦股份永泰能源*ST百花上海能源*ST山煤山西焦化*ST新集靖远煤电美锦能源宝泰隆恒源煤电云煤能源大有能源 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明  陕西发布《关于推进供给侧结构性改革的实施意见》。其中提出：到2018年，煤炭产能将控制在6.5亿吨以内，钢铁产能1000万吨以内。按276个工作日，陕西省175个省属及地方生产煤矿(不含神华神东公司等央企所属煤矿)共 204个煤矿原核定能力25041万吨，按照公布的数据，这些生产矿井的能力调整为21035万吨，净减少生产能力4006万吨。  河南省财政每年补助两亿鼓励煤企转型升级。为帮助煤炭企业转型升级、扭亏解困，2016-2018年，河南省财政每年安排两亿资金，对省骨干煤炭企业非煤产业自主创新、技术改造、节能减排等转型升级项目给予专项补助。2016年省骨干煤炭企业非煤产业转型升级专项资金项目申报月底截止。  云南发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的实施意见》。自2016年起，云南省3年内一律停止审批煤炭行业产能控制方案以外的新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目。同时，对产能小于30万吨/年且发生重大及以上安全生产责任事故的煤矿，产能15万吨/年及以下且发生较大及以上安全生产责任事故的煤矿等实施关闭退出。到2018年，云南省煤炭产能总量控制在7000万吨以内。 一周煤价综述  国内煤炭（现货）  动力煤：本周动力煤出现明显上涨，现山西大同南郊动力煤市场价格小幅上涨，现报价：Q5500 V28 S1车板价260元/吨，较上周上涨2.0%。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场目前Q5500 V30 S1车板价210元/吨，较上周上涨2.4%。  炼焦煤：本周国内炼焦煤市场价格弱稳运行，近期焦炭价格下跌形势也有所放缓。但山西吕梁、临汾地区焦煤价格部分煤企已经开始暗降，或以优惠变相降价，少部分企业仍在继续小幅上调价格。山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格630元/吨，较上周持平；河北唐山1/3主焦煤报价680元/吨，较上周持平。  无烟煤：本期国内无烟煤市场整体平稳，目前阳泉无烟洗中块环比持平，报收565 元/吨，较上周持平；洗小块环比持平，报收545 元/吨，较上周持平。晋城无烟煤煤价环比持平。  喷吹煤：山西阳泉喷吹煤车板含税价格环比持平：阳泉发热量7000～7200 大卡喷吹煤车板含税价环比持平，报收480 元/吨；长治发热量6700～7000 大卡喷吹煤车板含税价报收于477元/吨，环比持平。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：煤炭价格企稳小幅上涨 产地 价格类型 煤种 发热量(kcal/kg) 2016/6/24 2016/6/17 周环比 动力煤 大同·南郊 车板价 弱粘煤 Q5500 260 255 2.0% 内蒙古·东胜 车板价 大块精煤 Q5500 210 205 2.4% 陕西·榆林 坑口价 烟煤末 Q5500 225 225 0.0% 朔州·右玉 车板价 动力煤 Q5500 235 230 2.2% 炼焦煤 山西·吕梁 车板价 主焦煤 S<1%,G>75% 610 610 0.0% 河北·唐山 车板价 1//3焦煤 S0.8%,G89% 710 710 0.0% 山东·枣庄 车板价 1//3焦煤 S1%,G75% 630 630 0.0% 无烟煤 山西·阳泉 车板价 无烟洗中块 Q7000 565 565 0.0% 山西·晋城 车板价 无烟小块 Q6300 585 585 0.0% 河南·焦作 车板价 无烟末煤 Q5500 500 500 0.0% 喷吹煤 山西·阳泉 车板价 喷吹煤 Q7000 480 480 0.0% 山西·长治 车板价 喷吹煤 Q7000 477 477 0.0% 来源：中国煤炭资源网、国金证券研究所  煤炭期货 截止6月24日，动力煤1609合约本周报收428.80元/吨，较上周上涨4.7%；焦煤1609合约本周报收705.50元/吨，较上周上涨4.8%；焦炭1609合约本周报收880.50元/吨，较上周上涨3.0%。 图表3：期货价格 图表4：煤炭现货价格走势 来源：Wind、国金证券研究所 来源：中国煤炭资源网、国金证券研究所 010002