煤炭行业研究周报：旺季叠加限产，动力煤持续涨价

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 31.47 市场优化平均市盈率 16.48 国金煤炭指数 4466.30 沪深300指数 3225.16 上证指数 3012.82 深证成指 10709.07 中小板综指 11851.65 相关报告 1.《产量续降价格续涨，继续看好煤炭股-煤炭行业研究周报》，2016.7.18 5.《去产能实施方案出台-煤炭行业研究周报》，2016.6.20 杨件 分析师 SAC执业编号：S1130514080005 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 分析师 SAC执业编号：S1130515080001 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 旺季叠加限产，动力煤持续涨价 投资建议  本周动力煤价格继续小幅上涨，炼焦煤价格持稳。煤炭板块有所回调，虽然近期有一定上涨，但总体估值仍处于较低水平，我们判断在政策、需求双重刺激下，煤炭板块中长期有望延续估值修复。首推受供给侧影响大、价格弹性大的西山煤电、陕西煤业、大同煤业、潞安环路、阳泉煤业等。 行业观点  本周动力煤价格继续小幅上涨，炼焦煤价格持稳。动力煤方面，近期华北地区出现大范围强降雨，北方多港航暂时性被封，煤炭运输受到影响，煤炭港口库存不断下降；而南方港口由于受极端高温天气的影响，需求加速释放，港口库存也是大幅下降，在整体限产政策持续进行的情况下，整体国内动力煤市场供应缺口仍在持续扩大。截止周五，山西大同Q5500 V28 S1车板价285元/吨，周涨幅1.8%，内蒙古Q5500 V30 S1车板价225元/吨，周涨幅2.3%。炼焦煤方面，受华北降雨运输影响，下游焦钢企业焦煤库存偏低，加上下游钢铁高炉开工率依旧维持高位，焦炭价格回升也对焦煤价格形成支撑。目前，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格610元/吨，较上周持平；河北唐山1/3主焦煤报价710元/吨，较上周持平。  本周煤炭港口库存继续下降，钢厂平均日耗继续上升。其中，秦皇岛港口煤炭库存305.5万吨，较上周减少12.5万吨，广州港煤炭库存172.5万吨，较上周减少13.1万吨。本周六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）平均库存总量1194.6万吨，较上周增加35.5万吨，增幅3.1%。平均日耗总量64.6万吨，较上周同期增加2.4万吨，增幅3.9%。六大电厂电煤库存平均可用天数19天，与上周同期持平。  供给侧仍将稳步推进，限产政策长期存在。据中国煤炭协会测算，上半年全国煤炭消费18.2亿吨，同比减少9700万吨，下降5.1%。上半年全国原煤产量累计162764万吨，同比下降9.7%。目前煤炭市场供需出现阶段性变化和价格小幅回升，是在严格控制产量、严格控制违法违规建设、严格执行减量化生产的情况下实现的，煤炭消费需求持续下降与产能过剩的矛盾依然存在。上半年，276个工作日制度发挥了最为重要的作用，全面实行相当于控制超过6亿吨产能，未来还要坚决执行276个工作日制度。 重点跟踪 核心数据 中煤协：测算上半年全国煤炭消费18.2亿吨，同比下降5.1%。上半年全国原煤产量累计162764万吨，同比下降9.7%。 1-5月规模以上煤炭企业主营业务收入8267.4亿元，同比下降13.5%；利润35亿元，同比下降73.4%，亏损面仍在70%以上。协会统计直报的90家大型企业亏损40.65亿元，比去年同期增亏32.78亿元。 上半年内蒙古煤炭产量同比下降10.4% 重要新闻 发改委表态，煤炭行业新的资源，仅配置给亿吨以上煤炭集团和煤电联营、煤化工一体化较大规模的企业。 发改委和国家能源局联合下发《关于有序放开发用电计划工作的通知》。 重点提出电改新政：拟缩减煤电发电计划指标。 全国煤炭会议：今后煤炭行业276个工作日制度将常态化。 3832421646004984536957536137150724151024160124160424国金行业 沪深300 2016年07月24日 煤炭行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周回顾  本周煤炭板块跌1.8%，超出上证综指（跌1.4%）4.0个百分点。其中新大洲涨幅超前，周涨幅38.4%，宝泰隆次之，周涨幅11.6%、金瑞矿业第三，涨幅8.2%。 图表1：本周煤炭板块表现 来源：国金证券研究所  本周动力煤价格继续小幅上涨，炼焦煤价格持稳，港口库存继续下降。山西大同Q5500 V28 S1车板价285元/吨，周涨幅1.8%，内蒙古Q5500 V30 S1车板价225元/吨，周涨幅2.3%，山西吕梁地区炼焦煤市价格610元/吨，较上周持平，河北唐山1/3主焦煤价格710元/吨，较上周持平。港口库存部分，秦皇岛港口煤炭库存305.5万吨，较上周减少12.5万吨，广州港煤炭库存172.5万吨，较上周减少13.1万吨。国际港口来看，纽卡斯尔港184.3万吨，较上周增加27.6万吨，进口煤到港470-480元/吨，价格优势比较明显，刺激了用户对进口煤的需求。本周六大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）平均库存总量1194.6万吨，较上周同期增加35.5万吨，增幅3.1%。平均日耗总量64.6万吨，较上周同期增加2.4万吨，增幅3.9%。六大电厂电煤库存平均可用天数19天，与上周同期持平。 本周行业要闻  王显政：测算上半年煤炭消费18.2亿吨。中国煤炭工业协会会长王显政日前表示，全国煤炭消费量在2014年下降2.9%，2015年下降3.7%的基础上，测算今年上半年全国煤炭消费18.2亿吨，同比减少9700万吨，下降5.1%。煤炭消费需求持续下降与产能过剩的矛盾依然存在，目前煤炭市场供需出现的阶段性变化和价格小幅回升，是在严格控制产量、严格控制违法违规建设、严格执行减量化生产的情况下实现的，仍存在较大的不稳定和不确定性，控总量、稳煤价的任务依然艰巨。目前全国生产煤矿、在建煤矿工1.1万处左右，其中年产120万吨以上的大型现代化煤矿1020处，年产30万吨以下的近8000处，年产9万吨以下的6500多处。  前5个月规模以上煤炭企业利润同比下降73%。今年前5个月，规模以上煤炭企业主营业务收入8267.4亿元，同比下降13.5%；利润35亿元，同比减少96.4亿元，下降73.4%，亏损面仍在70%以上。协会统计直报的90家大型企业亏损40.65亿元，比去年同期增亏32.78亿元。煤企经营困难主要还是采煤成本高、煤价仍然偏低所致。  电改新政：拟缩减煤电发电计划指标。近日发改委和国家能源局联合下发《关于有序放开发用电计划工作的通知（征求意见稿）》。 重点提出了火电发用电计划改革的路线图和时间表，提出各地测算确定煤电机组保障执行的发电小时基准数（以下简称基准小时数），不同地区的基准小时数，根据实际情况自行确定，最高不超过5000小时。对于签订发购电协议（合同）不足基准小时数的，按照基准小时数减去直接交易小时数，乘以一定系数折算，2016年根据实际情况适当选取系数，2017年系数为 80%，以后逐年-20%-10%0%10%20%30%40%50%新大洲A宝泰隆金瑞矿业*ST黑化陕西黑猫云煤能源ST春天*ST煤气美锦能源郑州煤电*ST百花大有能源兰花科创平煤股份中国神华上海能源靖远煤电开滦股份兖州煤业平庄能源永泰能源*ST山煤露天煤业恒源煤电山西焦化陕西煤业盘江股份中煤能源西山煤电大同煤业阳泉煤业冀中能源潞安环能*ST神火 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 减小，缩减的电量转为市场化交易电量。非市场电量与市场电量的最大区别在于电价，前者执行国家确定的上网标杆电价，能保障企业能够还本付息和获取一定比例的收益；后者则是通过市场竞争来确定电价，由双方协商确定，在电力过剩的时代，通常仅仅能够涵盖边际成本。  发改委：新资源将只配置给大型煤炭企业。国家发改委副主任连维良在“2016夏季全国煤炭交易会”上针对行业内较为关注的一些焦点，给出明确回应，释放出多重信号。今后，煤炭行业新的资源，仅配置给亿吨以上煤炭集团和煤电联营、煤化工一体化较大规模的企业。煤炭去产能的同时，将同步解决行业集中度过低、组织结构过于分散、产业链过短、地区布局不合理等一系列矛盾。  今后煤炭行业276个工作日制度将常态化。7月19日在中国（太原）煤炭交易中心举行的2016夏季全国煤炭交易会传出信息:煤价不会暴涨，电煤供应也不会紧张；276个工作日制度将成为煤炭行业常态，国家正抓紧制定鼓励煤炭行业兼并重组的政策。今年以来煤价的合理回升，276个工作日制度发挥了最为重要的作用。全面实行相当于控制了超过6亿吨的产能。未来还要坚决执行276个工作日制度，煤炭生产企业要尽快适应和改进在276个工作日制度下的管理方式和生产技术工艺，严格按照新的工作机制组织做好安全生产工作。  上半年内蒙古煤炭产量同比下降10.4%。7月20日上午内蒙古自治区政府新闻办举行今年上半年全区经济运行情况新闻发布会。会上透露，上半年内蒙古过剩产能化解有序推进，煤炭产量同比下降了10.4%。内蒙古统计局新闻发言人、副局长潘志峰表示，坚定不移地推进供给侧结构性改革。除煤炭外，上半年内蒙古焦炭产量下降了16%，生铁产量下降了0.8%，粗钢产量下降了1.5%。  重庆提出两年基本实现国有“僵尸企业”退出。重庆政府近日公布《重庆市供给侧结构性改革去产能专项方案》，提出按照“多兼并重组、少破产清算”要求，分类处置“僵尸企业”和空壳公司。对重庆的“僵尸企业”和空壳公司提出了具体的界定标准：生产经营困难造成停产半年或半停产1年以上，资产负债率超过85%且连续亏损3年及以上，长期欠薪、欠税、欠息、欠费且无法正常经营，主要靠政府补贴或银行续贷等方式维持生产经营的企业，可认定为“僵尸企业”；经过登记注册但长期没有经营业务的公司可认定为空壳公司。要求，要在2017年底前全面完成钢铁行业化解过剩产能工作，全市钢铁产能控制在800万吨左右；关闭煤矿340个左右、淘汰落后产能2300万吨／年左右，2018年底前全市煤矿数量压减到70个以内，煤炭产能压减到2000万吨／年以内。  山西永祥焦化130万吨焦化二期工程即将投产。山西永祥焦化130万吨焦化二期工程正在紧张有序顺利推进中，预计9月底可全面竣工。6月16日，总投资2.4亿元的此项目已顺利点火烘炉。照目前进度来看，二期工程预计8月底具备装煤出焦条件。 一周煤价综述  国内煤炭（现货）  动力煤：本周山西、内蒙地区动力煤价格稳中有涨，市场成交较好，探涨情绪高。本周山西大同南郊动力煤市场Q5500 V28 S1车板价285元/吨，较上周环比上涨1.8%。内蒙鄂尔多斯地区动力煤市场Q5500 V30 S1车板价225元/吨，较上周上涨2.3%。  炼焦煤：本周炼焦煤市场整体弱稳运行，其中山西部分高硫主焦煤资源价格小幅回落，但主流市场价格暂未出现变动，近期焦炭价格小幅回升也对焦煤有一定的支撑作用。目前，山西省吕梁地区炼焦煤市场S<1 G>75主焦煤价格610元/吨，较上周持平；河北唐山1/3主焦煤报价710元/吨，较上周持平。  无烟煤：本周国内无烟煤市场整体平稳运行，山西地区销售情况良好。 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 目前阳泉无烟洗中块报收565 元/吨，较上周持平；山西晋城无烟小块报收585元/吨，环比持平。  喷吹煤：本周国内无烟喷吹煤市场继续持稳运行。目前，山西阳泉喷吹煤车板含税价格环比持平：阳泉发热量7000～7200 大卡喷吹煤车板含税价环比持平，报收485 元/吨，较上周上涨1%；长治发热量6700～7000 大卡喷吹煤车板含税