保险业2026年三季报综述：投资有承压，承保显韧性

核心观点

• 业绩承压：2026年前三季度上市险企盈利同比回落，主要受权益市场回调和高基数影响，各家公司下滑幅度分化，源于权益仓位和资产会计分类结构差异。
• 承保韧性：利润结构向保险服务端倾斜，承保端成为当期盈利的核心稳定器，保险服务收入稳健增长，费用控制有效。
• 寿险分化：NBV增速边际放缓且内部分化，分红险仍为主力产品但价值率承压，银保渠道费用监管推动渠道向价值转型，期缴占比持续提升。
• 财险改善：COR持续改善，承保盈利保持韧性，车险平稳增长，新能源车型贡献边际增量，非车险中意健险、责任险等险种持续扩容。
• 投资承压：总投资收益率和净投资收益率均承压，权益市场回调和长端利率低位运行是主因，头部险企通过会计结构调整优化配置。
• 投资建议：关注承保盈利具备护城河优势、COR持续优化的中国财险，以及资负管理能力领先、营运利润保持稳健增长、估值处于历史低位的中国平安、中国太保。

关键数据

• 上市险企前三季度归母净利润同比下降35.1%，中国人寿、新华保险、中国平安、中国人保、中国太保分别同比-46.7%/-32.2%/-27.3%/-32.0%/-20.3%。
• 寿险NBV增速分化：中国人寿+13.1%，新华保险正增长，中国太保、中国平安分别-6.5%、-13.3%。
• 财险保费收入同比增长2.3%，车险微增0.1%，新能源车险是核心增量；非车险同比增长4.7%。
• 财险COR同比持续优化：平安财险、人保财险、太保财险分别下降1.4/0.3/1.4个百分点。
• 投资收益率承压：行业整体净投资收益率小幅下行，总投资收益率同比明显回落。
• OCI权益资产增长：五大上市险企OCI权益资产合计新增2611亿元，增幅16.75%。
• AC固收占比下行：国寿、平安、人保、太保、新华AC固收占比较年中均有不同程度回落。

研究结论

• 行业负债端转型主线清晰，承保盈利稳健，盈利确定性提升。
• 资产端IFRS9下会计结构调整优化利润波动，长期弹性待释放。
• 建议关注中国财险和中国平安、中国太保。