2026年三季报点评报告：铜箔放量驱动Q3业绩高增，关注海外兑现与现金流改善

报告日期：2026年11月01日

核心观点：

• 铜箔业务放量驱动Q3业绩高增，单三季度归母净利润同比增长137.8%，主业盈利显著修复。
• 前三季度铜箔销量达7.98万吨，同比增长89.35%，成为公司最重要收入增长动能之一。
• 盈利改善主要来自主业修复，非经常性损益影响较小，但汇兑损益及衍生品损益导致扣非归母净利润同比下降19.26%。

关键数据：

• 前三季度营业收入748.03亿元，同比增长15.2%；归母净利润11.48亿元，同比增长24.12%。
• 单三季度营业收入259.03亿元，同比增长26.62%；归母净利润5.07亿元，同比增长137.8%。
• 经营活动现金流净额为-71.72亿元，主要因铜价上涨及产销量增长推高营运资金占用。
• 期末应收账款、存货较年初分别增长35.20%、38.60%，短期借款增长57.65%。

研究结论：

• 铜箔与海外基地构成主要增量，甘肃、得州等基地产销量持续增长，印尼基地客户合作逐步落地。
• 后续关注点包括铜箔放量能否转化为利润与现金流、海外基地盈利能力提升、欧洲整合费用退坡及汇兑损失收窄。
• 维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为18.12/25.72/32.9亿元，对应PE分别为17.1/12.0/9.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 北美铜管业务进展不及预期；铜箔加工费及下游需求不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动；海外业务整合不及预期；数据引用风险。