通信行业跟踪报告：Marvell拟收购Lumentum强化光电布局，创新融资方案助力AI算力建设

行业周观点

上周申万通信行业指数下跌14.77%，跑输沪深300和创业板指，表现不佳。Marvell拟收购光器件龙头Lumentum，旨在整合光源资产，构建全栈光电互联体系，提升系统级解决方案能力。Marvell上调2028财年收入预测至200亿美元，因AI芯片和数据中心网络产品需求强劲。若收购成功，Marvell将补强激光器等核心光芯片能力，增强与博通在AI互连领域的竞争力。同时，高端光源供给偏紧，供应保障能力的重要性提升。Ciena等客户可能加快关键光器件供应多元化布局，其他光芯片厂商有望获得更多份额，但需关注Marvell垂直整合带来的竞争压力。未来光电器件集成程度将持续提升，竞争将聚焦光电协同设计、先进封装与系统集成能力。建议关注核心光芯片国产替代进展，以及具备核心光互连技术、协同研发能力及系统集成优势的厂商。

市场行情回顾

申万通信行业上周跑输沪深300和创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业第31位。2026年初至10月30日，申万通信行业累计下降13.67%，跑赢沪深300和创业板指，位于申万各一级行业第12位。行业估值高于历史中枢水平，2026年10月30日PE-TTM为24.59倍，高于2023-2025年历史PE-TTM均值22.01倍。

产业动态

3.1 智算中心：Marvell拟收购光器件龙头Lumentum

Marvell正就收购Lumentum进行深入谈判，旨在整合光源资产，构建全栈光电互联体系。Marvell强调其光互连布局覆盖不同技术路线，包括Scale-across、Scale-out、Scale-up和Scale-in。若收购成功，Marvell将构建强大的垂直整合壁垒。英伟达对Lumentum和Marvell均有投资，使交易复杂化。Marvell市值约2210亿美元，Lumentum市值约830亿美元，Marvell拥有约39.2亿美元现金及现金等价物，收购可能需要额外融资并面临整合挑战。

3.2 智算中心：四大金融机构与博通达成630亿美元Anthropic算力融资

美银、黑石、花旗与摩根士丹利宣布一项630亿美元交易，为Anthropic部署基于博通技术的AI算力提供支持。该交易通过新设立的特殊目的实体执行，由主要金融合作伙伴提供承诺融资，博通提供残值支持。该交易凸显了AI技术与金融生态系统的深度协作，预计从2027年启动交付。

3.3 智算中心：SpaceX与Apollo锁定400亿美元GPU融资

SpaceX就约400亿美元AI芯片及相关数据中心设备融资达成有约束力承诺，由Apollo Global Management管理的一个实体购买芯片及相关服务器硬件，然后租赁给SpaceX。租期约为5至5.25年，从每批设备交付时开始计算。该融资为SpaceX提供另一种为其AI雄心提供资金的方式，预计该交易将在年底前完成，租赁将在2027年上半年开始。

研究结论

中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业建议关注：运营商布局token运营探索新商业模式带来的业绩增长，AI工厂建设带来的投资机遇；超节点的加速布局，Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across发展带来的产业机遇，以及算力租赁市场的需求增长对算力产业链上游的提振；LPO、CPO、NPO等光互联技术方案演进过程中带来的价值量增长及需求提振；高速光芯片、光纤光缆等上游核心零部件、材料价格上涨带来的投资机遇；液冷产品在光模块、光互联等领域的渗透率提升以及英伟达Rubin世代及谷歌第八代TPU对液冷需求的提振。空天地一体化产业建议关注：卫星互联网产业基础设施的优化建设；可回收火箭的验证突破进程，以及卫星互联网产业链上游的成本变化、技术突破和创新研发；“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星“星网”的加速部署；手机直连等卫星服务的应用落地进程；全球太空算力产业的布局进展，以及布局太空算力的领先企业。

风险提示

1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。