海正生材机构调研纪要

海正生材2026年前三季度营收9.53亿元，同比增长53.41%；归母净利润2,744.70万元，同比增长459.49%。主要增长动力来自3D打印耗材领域，聚乳酸树脂销量超6万吨，同比增长约60%。但三季度毛利率下降，主要因成本上涨快于售价。公司正积极应对原料供应紧张问题，并关注国内新建乳酸生产线。

3D打印行业高速发展推动聚乳酸需求增长，价格上涨趋势持续。预计2026年3D打印领域聚乳酸消耗量可达14万吨。聚乳酸色彩表现力更强，可制成多种颜色，用户体验更优。公司所有产线均可生产3D打印用聚乳酸，根据下游需求合理分配生产。未来价格受供需及原料价格影响。

报告重点分析了海正生材在3D打印领域的业务占比、产能及达产率、聚乳酸价格趋势、毛利率情况等。公司3D打印领域占营收约50%，是主要增长领域。现有产能12.5万吨，子公司海诺尔5万吨产线满产，海创达产线达产率约70%。海创达15万吨聚乳酸项目一期已投产，二期计划2028年底前竣工。

当前市场现状显示，聚乳酸及乳酸供应相对紧张，自3月起硫酸价格上涨导致乳酸成本上升。公司正积极建立乳酸供应保障机制，同时关注国内新建乳酸生产线。3D打印行业高速发展推动聚乳酸需求增长，价格上涨趋势持续。公司现有产能12.5万吨，已满产或接近满产状态。

研报提示的主要风险包括原料供应紧张及价格波动风险，成本上涨快于售价导致毛利率下降。公司正积极应对原料供应问题，但未来毛利率主要取决于原料价格及产能释放情况。此外，聚乳酸价格受供需及原料价格影响，存在价格波动风险。产能扩张需持续关注市场需求匹配度。