证券行业周报（20261026-20261101） 板块Q3自营收入承压，估值探至历史极低位

核心观点与关键数据

• 板块表现：本周券商板块随市场普跌，内部呈梯度分化。A股券商内部分化明显，部分个股跌幅较大；港股券商普遍深幅回调；金融IT板块调整幅度居前。
• 融资融券：两融规模回落至2.39万亿元，杠杆净流出收窄至-459亿元；周日均成交额企稳微升至1.60万亿元，年内中枢同比仍增47%。
• 市场成交：本周A股日均成交额为15,993亿元，环比微升；10月以来日均成交额为16,097亿元，环比下降，但同比仍高于去年同期。

行业重大事项

• 中金公司换股完成：中金公司完成对东兴证券、信达证券的换股吸收合并，中金公司总股本增至79.31亿股。
• 东方证券重组过会：东方证券吸收合并上海证券获上交所重组委审核通过，标志着长三角市属优质券商资源整合迈出关键一步。

投资建议

• 估值低分位：券商PB（LF）估值降至1.10x，处于历史极低估值区间，安全边际充足，具备修复弹性。
• 业绩底夯实：前三季度行业利润同比+24%，Q3单季度受自营业务拖累，但整体业绩稳健向好。
• 多元业务协同：财富管理与机构业务转型推进，投行与投资业务协同发力，提升盈利抗波动能力。
• 供给侧整合提速：行业并购重组加速落地，提升头部机构竞争力，中长期提振估值中枢。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 资本市场改革进度不及预期
• 市场成交额持续缩量
• 监管政策变动风险