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华创医药投资观点&研究专题周周谈·第197期：医药行业2026年三季报业绩综述

医药生物 2026-11-01 华创证券 Man💗

行情回顾

本周中信医药指数下跌2.13%，跑赢沪深300指数0.79个百分点，排名第8位。
涨幅前十名股票为近岸蛋白、澳洋健康、东方海洋等。
跌幅前十名股票为石药创新、华兰疫苗、科兴制药等。

板块观点和投资组合

整体观点和投资主线

CXO：小分子及新分子领域进入重磅品种集中兑现期，商业化订单向头部CDMO集中，全球TIDES和大分子CDMO产能紧缺，国内产能稀缺性凸显。
药店：基本面底已现，政策底明确，估值底已现，看好头部药店的EPS与PE的双重提升。
中药：基本面仍有一定压力，看好需求稳定增长的OTC及政策影响小并有增量政策的行业龙头。
制剂：集采优化趋势明确，创新业务迎来收获，新品放量与出海授权同步推进。
血制品：供给端份额向央国企集中，竞争格局逐步出清；需求端行业新品迭代，需求有望持续向新品升级。
医疗器械：高值耗材集采压力逐步释放，创新驱动价值重估；低值耗材产品向高端升级，全球化布局应对国际地缘风险。
医疗服务：医保控费对客单价的影响逐季减弱，收入端基本企稳，利润端亏损收窄，盈利能力同比、环比持续双升。
生命科学上游：高景气仍在延续，国产替代进一步深化，在海外加速开拓市场。
零售与流通：药店整体回暖，流通仍有承压。未来随着医保基金结算时效性改革的不断推进，有望缓解行业应收账款压力。

关键数据

2026Q1-3：A股医药板块可比公司收入同比+2.6%，归母净利润同比+10.8%，扣非净利润同比+18.5%。
2026Q3：A股医药板块可比公司收入同比+3.2%，归母净利润同比+25.8%，扣非净利润同比+32.6%。
创新药板块：2026Q1-3收入同比上升39.4%，归母净利润185.0亿元；2026年第三季度收入同比增长44.8%，归母净利润85.1亿元。
原料药板块：26年前三季度收入同比增长3.5%，归母净利润同比增长14.7%，扣非净利润同比增长7.6%。
制剂板块：2026Q1-3收入同比-3.5%，归母净利润同比+1.0%，扣非净利润同比-4.1%。
血制品板块：2026Q1-3收入-19.8%，归母净利润-45.8%，扣非净利润-46.8%；2026Q3收入-22.6%，归母净利润48.7%，扣非净利润-44.8%。
中药板块：1-3Q26收入同比下降4%，归母净利润同比下降13.5%，扣非净利润同比下降4.1%；3Q26收入同比下降3.4%，归母净利润同比下降13.1%，扣非净利润同比增长3.7%。
医疗器械板块：2026Q1-3收入+7.6%，归母净利润+0.8%，扣非净利润+11.3%；2026Q3收入+8.4%，归母净利润+3.2%，扣非净利润+23.7%。
医疗服务板块：26年前三季度收入同比增长1.2%，归母净利润同比下滑11.6%，扣非净利润同比下滑9.8%；2026年第三季度收入同比增长3.6%，归母净利润同比增长1.9%，扣非净利润同比增长6.8%。
CXO板块：26年前三季度收入同比增长25.3%，归母净利润同比增长37.9%，扣非净利润同比增长56.6%；2026年第三季度收入同比增长28.2%，归母净利润同比增长87.9%，扣非净利润同比增长46.7%。
生命科学上游板块：2026Q1-3收入同比+18.8%，归母同比+45.6%，扣非同比+112.7%；2026Q3收入同比+18.9%，归母净利润同比+17.8%，扣非同比+76.2%。
零售与流通板块：1-3Q26收入同比增长1.6%，归母净利润同比下滑11.7%，扣非净利润同比增长2.6%；3Q26收入同比增长1.8%，归母净利润同比下滑10.7%，扣非净利润同比下滑1.2%。

研究结论

CXO：头部公司业绩将持续爆发，中期维度下，头部公司收入和利润有望创下新高。
药店：看好头部药店的EPS与PE的双重提升，预计26年头部EPS增速双位数以上。
中药：行业基本面有望逐步恢复，看好品种力强、有政策身份的刚需院内品种，以及具有长期成长性的品牌OTC刚需品种。
医疗器械：行业增长将进一步从低基数修复转向终端需求增长、国产替代、产品创新及国际化驱动。
医疗服务：有望重回中长期增长轨道；商保+自费医疗的快速扩容，有望为民营医疗带来更多差异化竞争优势。
生命科学上游：国产替代与出海依旧是大趋势。
零售与流通：药店板块三重底已出现，看好头部药店的EPS与PE的双重提升。
医药工业：看好原料药板块拐点向上，建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。

投资建议

创新药：加科思一一pan-KRAS抑制剂价值重估空间大。
医疗器械：产品创新和出海，行业有望迎来业绩和估值双修复，建议关注春立医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业等。
生命科学服务：周期向上，盈利弹性释放，建议关注国产替代与出海依旧是大趋势的公司。
医药消费：重点关注中药及医疗服务相关机会，建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等；通策医疗，口腔医疗服务赛道龙头；普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科等。
医药工业：看好原料药板块拐点向上，建议关注天宇股份、同和药业、华海药业等。

维持推荐

春立医疗、澳华内镜、开立医疗、新产业、维力医疗、振德医疗、迈瑞医疗、海泰新光、金域医学、迈普医学等。

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猜你想问

这份研报主要分析了什么内容？

这份研报主要分析了2026年医药行业三季报的业绩情况，涵盖了医药生物行业的多个板块，包括CXO、药店、中药、制剂、血制品、医疗器械、医疗服务、生命科学上游、零售与流通等。报告详细回顾了本周医药行业的行情表现，并对各板块的整体观点、投资主线、关键数据、研究结论、投资建议以及维持推荐的公司进行了深入分析。

医药行业目前的发展趋势是什么？

医药行业目前的发展趋势主要体现在几个方面：CXO领域，头部公司业绩持续爆发，商业化订单向头部CDMO集中；药店板块，基本面底已现，看好头部药店的EPS与PE双重提升；中药板块，看好需求稳定增长的OTC及政策影响小并有增量政策的行业龙头；制剂板块，集采优化趋势明确，创新业务迎来收获；医疗器械板块，高值耗材集采压力逐步释放，创新驱动价值重估；医疗服务板块，医保控费影响减弱，盈利能力持续提升；生命科学上游板块，高景气仍在延续，国产替代深化；零售与流通板块，药店整体回暖，但流通仍有承压。

研报重点分析了哪些板块？

研报重点分析了医药生物行业的多个板块，包括CXO、药店、中药、制剂、血制品、医疗器械、医疗服务、生命科学上游、零售与流通等。其中，对CXO板块的关注点在于其商业化订单向头部集中和产能稀缺性；对药店板块的看好在于其基本面底已现和政策底的明确；对中药板块的看好在于需求稳定增长的OTC及政策利好；对制剂板块的看好在于集采优化和创新业务的收获；对医疗器械板块的看好在于集采压力释放和产品创新；对医疗服务板块的看好在于医保控费影响减弱和盈利能力提升；对生命科学上游板块的看好在于高景气和国产替代；对零售与流通板块的看好在于药店整体回暖。

目前医药行业的市场现状如何？

目前医药行业的市场现状呈现多板块分化态势。整体来看，2026年前三季度A股医药板块可比公司收入同比+2.6%，归母净利润同比+10.8%，扣非净利润同比+18.5%。其中，创新药板块表现亮眼，2026年前三季度收入同比上升39.4%，归母净利润185.0亿元；原料药板块收入同比增长3.5%，归母净利润同比增长14.7%；医疗器械板块收入+7.6%，归母净利润+0.8%；CXO板块收入同比增长25.3%，归母净利润同比增长37.9%。然而，部分板块如血制品和中药板块仍面临一定压力，收入和净利润出现下滑。

研报中提示了哪些风险？

研报中提示了医药行业的一些潜在风险。首先，医药行业的政策风险仍然存在，如集采政策的进一步调整可能对部分板块的业绩产生影响。其次，市场竞争加剧可能导致部分板块的利润率下降，例如中药板块的基本面仍有一定压力。此外，全球经济环境的不确定性也可能对医药行业的出口业务造成影响。最后，部分细分领域的供需关系变化，如血制品板块的供给端份额集中和需求端新品迭代，也可能带来一定的市场波动。