科技盈利增速继续领先——26Q3财报点评

26Q3全A归母净利润累计同比为7.8%，较26Q2的18.6%有所回落，剔除金融两油后为16.2%，较26Q2的19.8%同样小幅下降。盈利增速回落主因包括收入端增速下滑和销售净利率同比下降。26Q3全A ROE(TTM)为7.7%，较26Q2的8.0%小幅回落；剔除金融两油后ROE(TTM)为6.9%，较26Q2上升0.1个百分点，主要受销售净利润率提升和上市公司扩表意愿回暖驱动。

行业层面：

• 上游：能源材料板块盈利增速小幅回落，有色金属绝对增速较高，煤炭增速小幅提升。
• 中游：科技板块盈利维持高增，电子利润增速最高但边际回落，制造板块盈利降幅扩大，机械设备盈利增速小幅回暖。
• 下游：泛消费板块仍承压，商贸零售、医药生物、纺织服饰边际改善，金融地产板块边际回落，银行盈利增速小幅改善，保险业绩增速转负。

产业链层面：

• 智能经济：盈利增速边际回落，半导体、AI盈利增速居前，云计算、工业互联网增速提升。
• 高端制造：整体利润增速回落，商业航天盈利降幅略有收窄，人形机器人盈利增速最高。
• 战略资源：延续高景气，煤炭增速小幅改善，石油天然气增速回落。
• 未来产业：利润增速温和回落，6G改善最大。

关键数据：

• 26Q3全A非金融两油存货同比增速升至5.1%，补库进程可能过半。
• 上市公司产能同比增速为6.6%，资本开支TTM同比增速为4.2%，均小幅上行。
• 智能经济产业链营收/归母净利润占全A比例分别为12.1%/11.0%，高端制造为10.3%/6.1%，战略资源为19.5%/16.3%，未来产业为21.4%/14.7%。

结论： 科技盈利增速继续领先，TMT、能源材料、制造、消费医药行业利润占比有所提升，金融地产占比回落。智能经济产业链盈利增速回落，半导体、AI增速最高。高端制造整体利润增速回落，人形机器人增速最高。战略资源品盈利增速维持高景气，稀有金属、能源金属增速较高。未来产业利润增速温和回落，6G改善最大。