政策利率换锚-国债-月报--

国债期货月报总结

国债期货活跃合约走势

国庆假期后，银行间资金利率回落，DR001降至1.30%以下，推动国债期货主力合约价格上涨。央行行长表示将研究将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将成为主要政策利率，10月20日国债期货价格大涨。随后略有回调，但很快重拾升势，再创新高。月末最后一个交易日10月30日突然大跌。

国债现券到期收益率走势

• 10年期国债收益率：年末收在1.85%，1月上旬创上半年高点1.90%，10月最低1.62%，10月末1.65%。
• 30年期国债收益率：年末2.27%，1月初高点2.33%，10月创年内低点2.04%，10月末2.08%。
• 5年期国债收益率：年末收在1.63%，10月创年内低点1.33%，10月末在1.36%附近。
• 2年期国债收益率：年末在1.36%，10月创年内低点1.22%，10月末在1.25%附近。

国债现券到期收益率曲线变动

10月30日收盘收益率曲线整体下移：2年期下行2BP至1.25%，5年期下行6BP至1.35%，10年期下行3BP至1.65%，30年期下行2BP至2.08%。

宏观经济数据

• GDP：前三季度同比增长4.6%，三季度增长4.5%，好于市场预期。
• 固定资产投资：1-9月同比下降7.2%，基础设施投资下降4.2%，制造业投资下降2.1%，房地产开发投资下降20.6%。
• 商品房销售：1-9月新建商品房销售面积同比下降13.2%，10月30大中城市商品房日均成交面积同比下降17%。
• 社会消费品零售总额：9月同比增长1.1%，1-9月同比增长1.1%，服务零售额同比增长5.0%。
• 出口：9月同比增长36.3%，1-9月累计同比增长21.3%。
• 工业增加值：9月同比增长5.5%，1-9月同比增长5.3%。
• 规模以上工业企业利润：1-9月同比增长15.5%，营业收入同比增长6.6%。
• 产能利用率：三季度为73.1%，比上年同期下降1.5个百分点。
• 城镇调查失业率：9月为5.2%，与上年同期持平。
• CPI：9月同比上涨0.9%，核心CPI同比上涨1.0%。
• PPI：9月同比上涨5.0%，创年内新高。
• 社融：9月增加3.55万亿元，同比多增177亿元。
• 信贷：9月增加10800亿元，同比少增2100亿元。
• M2和M1：9月末M2余额同比增长7.2%，M1同比增长3.2%，M2-M1剪刀差扩大。

央行货币政策

• 央行宣布将公开市场主要操作品种期限切换为隔夜，隔夜回购利率为1.25%。
• 下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，扩大支持领域。
• 财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，支持地方扩大有效投资。
• 8000亿元2026年新型政策性金融工具全部完成投放。

策略建议

近期稳增长政策陆续出台，预计全年GDP将实现增长目标。未来一段时间，央行将继续宽松货币政策，流动性适度充裕，国债到期收益率大概率维持在目前利率附近窄幅波动。