华创固收政策利率换锚的猜想与实际线索- 周观点系列电话会议328期

根据华创固收周观点，政策利率换锚方向明确为隔夜逆回购。当前市场预期已提前反映，需关注资金价格与央行监管信号的变化。这一变化对债市和信用市场可能产生深远影响，投资者应密切关注相关动态。

10年期二A加中票与30年国债收益率首次倒挂，信用利差已压缩至低位。虽然调整风险可控，但进一步压缩空间有限。当前债市处于配置盘驱动的结构性利差压缩行情，节奏小幅下台阶，需通过相对利差轮动选优配置。

本轮回调为2017年以来最剧烈，短期超跌但中长期估值仍偏高。建议优先关注90-130平价、10-50亿余额、4年以内期限的超跌机构转债。配置可关注金融类、2年以内期限的极致防御品种。高溢价科技转债等需右侧布局，当前仅小仓位跟踪。

当前债市为配置盘驱动的结构性利差压缩行情，节奏呈小幅下台阶。10月资金宽松为季节性叠加呵护市场因素，非换常态，下旬或回归中枢。投资者需关注年底扰动因素，通过相对利差轮动选优配置。

政策利率换锚方向虽明确，但市场预期已提前反映，需警惕资金价格与央行监管信号的突然变化。信用利差进一步压缩空间有限，需关注配置节奏。转债市场短期超跌但中长期估值偏高，需关注权益与流动性变化。长信用不宜追涨，待政策明朗后布局曲线凸点。二级资本债需等待比价改善。