华创固收政策利率换锚的猜想与实际线索周观点系列会议328期

央行明确将隔夜逆回购作为未来政策利率方向，换锚速度快于欧央行经验。当前市场情绪受换锚预期及资金宽松支撑，但需关注10月下旬资金季节性波动及央行窗口指导对债市的影响。债市为区间偏低位置的配置盘驱动结构性行情，呈现小幅下台阶节奏。

10月15日10年期2A+中票与30年期国债收益率首次倒挂，长信用比价优势大幅压缩。本轮支撑因素为节后资金、理财回流及换锚宽松预期，利差进一步倒挂空间有限。策略上中短端以票息打底、挖掘结构性机会，长信用需等待政策明朗及止盈扰动消化后布局，二永债重点关注5年期品种。

本轮中证转债回调创2017年以来之最，由权益超跌引发、后期叠加赎回负反馈。当前存在短期超跌但中长期估值仍偏高的矛盾，需关注权益底部探明、流动性拐点及政策发力情况。建议关注超跌修复的机构增仓券、极致防御的金融类及短久期品种，高溢价科技类偏右侧布局。

债市为区间偏低位置的配置盘驱动结构性行情，呈现小幅下台阶节奏。市场情绪受换锚预期及资金宽松支撑，但需关注10月下旬资金季节性波动及央行窗口指导对债市的影响。长信用债利差进一步收窄，需等待政策明朗及止盈扰动消化后布局。

10月下旬叠加缴款、税期、缴准因素，资金价格可能回升，或导致债市下行节奏放缓。央行对债市的窗口指导及监管信号变化，可能引发债券市场阶段性调整。权益市场情绪改善不及预期，或导致资金难以回流，信用及转债市场支撑减弱。长信用债利差进一步收窄及转债估值高位，或加大相关品种调整风险。