“双碳”目标下开展转型主体科学评价与投融资研究—CRTT在资产定价中的应用

核心观点

• 推动重点行业向低碳转型是实现中国“双碳”目标的关键，但转型实践中存在企业转型目标不清晰、减排路径不精准、转型成效难量化等问题，主要症结在于企业与金融机构之间的结构性信息差。
• 国际主流转型评价方法与中国本土实践存在显著的结构性错配，包括气候目标和时间框架不匹配、情景不匹配、生产流程和工艺不同导致的技术路线差异、产品碳核算方法差异等。
• 构建一套既符合中国国情、又能够与《巴黎协定》等国际气候目标保持衔接的本土化转型评价工具，具有重要的理论价值和现实意义。

CRTT工具介绍

• CRTT（Carbon Reduction and Transition Target-setting Tool）工具旨在弥合转型投融资供需之间由信息不对称、标准缺失和科学评价工具空白所造成的结构性鸿沟。
• CRTT构建了“宏观情景—行业基准—企业对标—金融应用”四层联动分析框架，实现从国家气候目标到企业转型行动的逐层传导。
• CRTT工具涵盖两大核心模块：分行业、分情景的动态转型基准和企业层级评价体系。

行业应用案例

• 以钢铁和甲醇为例，展示了CRTT的行业减碳路径建模与企业评价应用。
• 钢铁行业：A钢铁公司的转型路径相对于中排放情景对应行业基准的CBD评分为-21.23%，表明其减排速度快于行业基准，具有较强的进取性和较高的可信度。
• 甲醇行业：B甲醇生产企业的转型路径相对于中排放情景对应行业基准的CBD评分为10.72%，表明其转型路径虽与“双碳”目标具有一定同步性，但低于行业基准水平，仍有较大的改进空间。

金融应用案例

• 嘉实基金以CRTT提出的行业长期碳强度下降路径为基准，将其转译为全国碳市场行业基准值的动态调整假设，系统测算了2025—2060年钢铁和水泥行业碳履约成本的演变路径及其对行业利润格局的重塑效应。
• 履约成本总体展望：长期看，履约成本将随免费配额逐步退坡呈加速上升态势。2030年前，钢铁和水泥行业平均排放企业的吨产品履约成本总体仍处20元以内的相对低位，至2060年将升至数百元量级。
• 分行业影响分析：水泥行业当前利润水平较低，履约成本或将在短期内放大高低排放企业间的利润差距，推动行业加速出清；钢铁行业受到的实质性影响预计将在未来数年内逐步显现。
• 对企业竞争力与投资价值的影响：碳履约成本正从外部约束转变为影响企业基本面的核心变量，深刻影响企业的长期竞争力；碳排放水平领先、绿色转型投入充足的企业，将在未来竞争中持续巩固并扩大自身优势。

挑战与建议

• 面临的挑战：行业转型路径和评价规范缺乏统一标准、重点排放企业转型规划的制定与披露比例依然偏低、金融机构和投资者对科学开展转型投融资的认知和专业能力仍有较大提升空间、配套市场生态与激励机制建设，以及专业人员能力建设，尚需协同培育。
• 实施建议：
  • 加强金融监管与产业主管部门协同，为科学转型评价创造制度环境。
  • 金融机构注重科学方式开展转型投融资，将科学评价纳入投融资全流程。
  • 鼓励重点企业积极开展转型规划和信息披露。
  • 多方共同推动形成共识、培育市场机遇。

未来展望

• 拓展CRTT工具的覆盖行业和应用场景，逐步拓展至更多高碳行业和产品，并进一步拓展在金融机构和企业层面的应用场景。
• 探索形成市场标准并提高与国际标准的互操作性，推动CRTT方法学在国际标准制定层面获得更广泛的认可。
• 加强国际合作与能力建设，推动CRTT方法学在国际标准制定层面获得更广泛的认可，并从企业、金融机构、第三方服务机构三个层次开展应用培训。