东财能源开采 2026三季报交流 甘肃能化

一、核心经营情况 甘肃能化为煤、电、化一体化能源企业，2026前三季煤炭产量1130万吨、销量1095万吨，三季度实现净利润4700万元（上年同期亏损）；电力板块三季度仍亏损，化工板块基本持平。

• 煤炭业务：整体均价440元/吨，天宝露天矿热值低拉低整体水平，库存近400万吨（天宝占200多万吨），四季度为消纳旺季；配焦煤售价600元/吨以上。
• 电力业务：电力价格下跌、煤价上涨致火电亏损，兰州新区新机组前三季度亏损约1.2亿元，四季度供暖季或减亏；当前火电占比高，新能源装机少。
• 化工业务：硫化化工一期正常运营，前三季度盈亏持平；二期10月进入试运行，已产出合格产品，预计试运周期1年，条件允许可尽快满产。

二、产能与规划

• 煤炭：现有在产产能2014万吨，300万吨在建项目（软岩支护难题）预计2028年投产；集团有3000万吨级资源待整合，在建180万吨矿或2028年底/2029年初投产，800万吨九龙川矿需3-5年建设。
• 电力：兰州新区110万千瓦、庆阳66万千瓦机组在建，新能源相关项目暂未考虑注入上市公司。
• 化工：金昌化工收购推进中，估值8.5亿元（无溢价），正报深交所审核，力争今年完成。

三、风险与关注

• 煤炭：天宝煤质差、销售竞争压力大，库存消化慢；长协煤占比逐年下降，2026年签长协量预计500万吨左右。
• 电力：火电持续亏损，新能源占比提升挤压火电盈利空间。
• 融资与分红：2020年可转债（余额19亿元）年底到期，当前股价转股可能性低，正筹划兑付；近三年分红比例不低于归母净利润50%，今年若盈利将落实。
• 在建项目：天宝300万吨矿建设遇软岩支护难题，投产节奏或延后；景泰矿井尚未达产，开采地质条件复杂。