东财能源开采 2026三季报交流 神火股份

研报显示，电解铝板块中新疆三季度利润下滑至8亿，而云南因低电价三季度利润达21.3亿。煤炭板块三季度利润超预期，经营利润7.5亿，计提减值后为5亿，产量环比下降。铝加工板块延续前两季度利润水平，云南新材贡献约1000万/年利润。

煤炭板块三季度产量环比下降10余万吨，但全年700万吨产量目标不变。产量下滑主因是两北矿工作面转换和全链矿事故停产。价格方面，三季度均价环比上涨400元/吨，国庆后小幅回调但仍高于前期水平，调价机制灵活。投资偏好转向安全条件好、可尽快投产的矿源，暂不考虑一级市场新矿。

研报重点分析了电解铝板块的利润分化，云南地区优势明显；煤炭板块的利润超预期及产量调整情况；铝加工板块的稳定利润贡献。同时，详细探讨了煤炭产量下滑的具体原因、价格走势、资产减值风险及参股煤矿的投资收益情况。

市场关注煤炭板块三季度利润超预期表现，产量环比下降但全年目标稳定，价格环比上涨后小幅回调但仍处高位，调价机制灵活。投资偏好显示对安全性和投产速度的重视，一级市场新矿投资谨慎。这些因素共同构成了当前煤炭市场的供需格局和投资逻辑。

研报提示的主要风险包括：电解铝产能指标稀缺，获取渠道有限；煤炭产量受工作面转换和事故影响波动较大；三季度计提4亿余元资产减值，系豫中煤业旗下矿泉无法单独开发所致，后续无减值风险；参股煤矿五彩湾五号矿下游消纳渠道尚未明确。这些风险需引起投资者关注。