申万宏源化工 昊华科技2026三季报业绩解读会议

一、核心业绩情况 2026年前三季度，昊华科技实现营业收入149.25亿元，同比增长21.33%；净利润15.8亿元，同比增长10.58%。单三季度收入和毛利同比增长，但利润略有下降，主要受联营合营企业投资收益减少、长投减值计提（约5600万）及税收政策变化等因素影响。

二、各板块业务情况

1. 高端氟材料：前三季度利润占公司总利润约60%-70%，单三季度利润下降，受制冷剂（中华蓝天板块）出口下滑影响。四季度制冷剂供求趋于稳定，仍处于淡季，海外需求存在修复可能；锂电材料板块今年盈利，上半年毛利约1亿元，当前电解液产能利用率约40%，西南基地10万吨电解液项目爬坡，有协同优势。
2. 碳减排：前三季度收入增长25%，但毛利和毛利率下降，西南院在手订单约20亿元，未来市场空间广阔，催化剂业务毛利率较高，后续随产能释放有望提升。
3. 电子化学品：气体公司的三氟化氮、六氟化钨等产能释放，六氟化钨符合全年出货预算，有验证进展；六氟丁二烯相关纯化装置年底建成，需验证周期。
4. 高端制造化工材料：前三季度净利润略有增长、收入基本持平，下属黎明院、西北院、海化院、曙光院等院所业务各有进展，民用航空轮胎、特种涂料等业务处于起步阶段，未来有增长潜力，当前利润处于正常水平。

三、投资相关事项

1. 股权激励：处于央企控股上市公司国资委报批阶段，此前2019年股权激励推动业绩高增长，收入利润复合增长率约22%。
2. 资本开支：2026年年初规划约25亿元，在建项目含高端氟材料、电解液、电子化学品、院所项目等，后续数年资本开支体量基本维持。

四、风险与关注点

1. 制冷剂出口受国际局势、淡旺季影响，存在波动风险。
2. 锂电材料市场竞争加剧，碳酸锂价格下跌可能对业务带来压力。
3. 部分新产能及新产品需验证周期，市场拓展存在不确定性。

五、后续展望 公司15规划最终定稿、2027年预算制定中，各板块与国家战略契合，对后续发展有信心。