2026年三季报点评：财险COR保持同比改善，总投资收益率表现领先同业

核心观点与关键数据

中国人保2026年三季度业绩表现：

• 整体业绩： 前三季度归母净利润318亿元，同比-32%；单季度亏损49亿元，上年同期盈利203亿元，主要受短期投资收益波动影响。Q3末归母净资产3360亿元，较年初+8.7%，较中期-1.2%。
• 产险业务：
  • 盈利能力： 前三季度净利润260亿元，同比-36%；Q3单季亏损53亿元。综合成本率95.8%，同比-0.3pct，承保端表现优良，主要得益于业务结构优化、费用管控和风险减量服务。
  • 保费收入： 前三季度保费收入同比+1.7%，车险+0.1%，责任险+12.7%，意健险+6.1%，农险-0.8%。
  • 承保利润： 前三季度承保利润165亿元，同比+11.3%；车险承保利润133亿元，同比+13%；非车险承保利润33亿元，同比+4%。
• 人身险业务：
  • 人保寿险： 前三季度净利润101亿元，同比-28%；Q3单季亏损35亿元。长险首年保费同比-16%，首年期交同比-35%。
  • 人保健康： 前三季度净利润33亿元，同比-57%；Q3单季亏损18亿元。长险首年保费同比+7%，首年期交同比+3%。
• 投资收益：
  • 总投资收益率： Q3末总投资资产2.05万亿元，较年初+7.7%。前三季度总投资收益641亿元，同比-26%。未年化总投资收益率3.5%，表现领先同业，同比-1.9pct，主要受高基数和股市波动影响。人保财险未年化总投资收益率2.5%，同比-2.9pct。

投资评级与预测：

• 盈利预测： 下调2026-2028年归母净利润预测至322/412/523亿元（前值为537/580/623亿元）。
• 投资评级： 维持“买入”评级，看好公司承保端的市场份额和费用管控能力。当前市值对应2026E PEV 0.8x、PB1.0x。
• 风险提示： 行业保费增速低于预期、自然灾害等不确定因素。