2026年三季报点评：Q3扣非利润创历史新高，电力能源业务动能强劲

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年前三季度实现营收1811.71亿元，同比增长6.21%；归母净利润106.59亿元，同比增长20.06%；扣非归母净利润93.39亿元，同比增长17.10%。
• 单季度数据：2026年Q3营收580.08亿元，同比增长1.03%，环比下降4.28%；归母净利润29.57亿元，同比下降8.56%，环比下降35.93%；扣非归母净利润32.20亿元，同比增长13.90%，环比增长2.83%。Q3非经常性损益为-2.62亿元。
• 财务指标：毛利率22.88%，同比增长1.51%，环比增长1.39个百分点；归母净利率5.10%，同比下降0.53个百分点，环比下降2.52个百分点；期间费用率13.40%，同比增长0.08个百分点，环比增长0.38个百分点。前三季度财务费用同比增长14.82亿元，主要因汇兑损失增加。

业务分析

• 平台型定位与数据中心发电产品：公司凭借数据中心发电产品销量高增及平台型定位的多维利润，Q3扣非归母净利润创历史新高，显示经营韧性。数据中心发电产品上半年销量超1400台，同比增长137%，已开始贡献超额利润。
• 智慧物流业务：2026年Q3智慧物流收入28.35亿欧元，同比增长4.8%；调整后息税前利润为2.03亿欧元，同比增长6.5%。其中，智能自动化解决方案收入和调整后息税前利润分别同比增长15.8%和38.8%。

市场环境与行业趋势

• 重卡市场：2026年Q3国内重卡批发销量26.9万辆，同比下降5%，环比下降21.7%；天然气重卡渗透率11.2%，环比下降约11.2个百分点；电动重卡渗透率47.9%，环比提升约11.1个百分点。

研究结论与评级

• 盈利预测：考虑到天然气重卡渗透率下滑及汇兑、非经常性损益影响，公司2026-2027年归母净利润预测小幅下调至145.39/195.14亿元（原为150.37/203.24亿元），2028年归母净利润预测为246.43亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司兼具红利和成长属性，柴发+气发+SOFC技术打开短、中、长期发展空间。
• 风险提示：重卡复苏/出口不及预期、大缸径发动机销量不及预期、新业务拓展不及预期、地缘政治动荡加剧。