26Q3利润承压系成本转嫁间隙，短期经营性盈利修复拐点明确、叠加27年起海外加速放量贡献弹性

核心观点与关键数据

中策橡胶2026年前三季度实现营收360.8亿元，同比+7.1%，归母净利润28.5亿元，同比-18.8%。26Q3营收126.0亿元，同比+6.6%，环比+2.6%；归母净利润4.1亿元，同比-65.3%，环比-66.3%，主要受原材料涨价（原材料综合采购成本同比+20.76%）和汇率波动影响。毛利率14.3%，同比-6.4pct，净利率3.3%，同比-6.8pct。

业绩驱动因素

1. 国内龙头地位稳固：公司在国内市场保持领先，基本面持续稳健。
2. 海外产能加速扩张：泰国四期半钢胎项目年底达产，印尼工厂全钢胎建设完成，越南工厂年内动工，埃及工厂明年启动，海外产能量价齐升为中期重要支撑。
3. 高端配套突破：已配套问界M6、尊界S800等高端车型，国内配套业务占比有望达10%-15%以上；海外或切入大众、福特等欧洲主流车厂配套体系，产品结构升级趋势明确。
4. 短期催化：原材料已由趋势性上涨转高位震荡，公司已执行4轮涨价，盈利有望逐步修复；欧洲双反落地后，公司对欧洲出口增长20%-30%，稀缺海外产能量价齐升带动业绩向上。

研究结论

维持“买入”评级。预计公司26-28年收入依次为486/547/588亿元，同比增速依次为+8%/+13%/+7%；归母净利润依次为33.4/44.3/59.9亿元，同比增速依次为-19%/+33%/+35%，对应PE9.7X/7.3X/5.4X。

风险提示

行业需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦的不确定性、品牌塑造不及预期等。