26Q3盈利阶段性承压，智元机器人业务有望加速放量

2026-10-30 何俊艺,袁泽生中泰证券苏吃吃

公司概况：宁波华翔发布2026年三季报，前三季度实现营收152.34亿元，同比-20.76%；归母净利润9.38亿元，同比+957.32%；毛利率15.91%，同比-0.20pct。
季度表现：2026年第三季度，公司营收49.85亿元，同环比-21.44%/-1.86%；归母净利润2.15亿元，同环比-53.54%/-52.31%；毛利率14.63%，同环比-3.42pct/-4.35pct。
营收端分析：收入阶段性承压主要因2025年剥离欧洲及北美亏损子公司，以及国内下游主机厂销量下滑。整机代工和关节模组业务订单充足，下半年有望放量。
利润端分析：①毛利率承压主因下游需求下降、价格让利、新兴产业利用率偏低及原材料涨价。②费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.69%/6.15%/4.39%/0.64%，同比分别-0.12pct/+2.25pct/+0.84pct/+0.46pct。管理费用率上升系组织优化一次性费用及汇兑损失。
新兴业务进展：公司自2025年7月起承担智元全尺寸双足人形机器人的关节模组总成生产及整机装配，订单能见度提升，下半年有望放量。智元于2026年9月下线第2万台具身智能机器人，规模化量产持续推进。

传统主业改善：剥离亏损业务后，公司盈利结构显著改善，客户结构持续优化。
新兴领域布局：智能底盘、具身智能机器人等新兴领域布局扎实推进，成果开始显现，有望打开长期成长空间。
盈利预测调整：调整后预计2026-2028年营业收入分别为225.28/245.33/272.14亿元，同比增速-14%/9%/11%；归母净利润分别为12.82/14.80/17.12亿元，同比增速207%/15%/16%。
投资评级：维持"买入"评级。