长江大化工 云图控股2026年三季报电话解读会

一、核心经营数据
2026年前三季度，公司实现营业收入162亿元（同比增长2.07%），归母净利润8.76亿元（同比增长29%），扣非后归母净利润7.24亿元（同比增长9.92%）。第三季度营业收入44.82亿元（同比增长0.29%），归母净利润1.67亿元（同比增长2.13%）。

二、主要业务板块情况

1. 磷复肥业务：前三季度销量322万吨（略降），毛利率持平；复合肥销量略降但毛利率略有增长，新型复合肥市占率与毛利率稳定提升，Q4冬储后销量有望回升。
2. 磷化工板块：黄磷前三季度毛利率约32%（同比增长3.89pct），第三季度因外购磷矿成本上升降至17%（同比降27pct），雷波矿山复工后成本有望下降；磷酸铁前三季度销量5.3万吨（同比增长13%），毛利率同比增长15%，Q4宜城15万吨产能投产，明年将新增27万吨产能，市场份额与盈利贡献有望扩大。
3. 联碱化工板块：纯碱、氯化铵业务前三季度毛利率同比增长1.4pct，第三季度因煤价上涨同比环比下降；公司通过内部管理、产销调控及期货套保降本，纯碱行业处于产能出清周期。

三、矿山及项目进展

1. 雷波矿山：因环保检查停产，计划11月复工，阿居洛嘎等矿山投产顺延至2027年Q2，马边参股矿山预计11月复工。
2. 基地项目：德昌基地新能源项目（含热法磷酸、黄磷、磷酸铁）处于审批阶段；荆州基地临时高铁项目预计2027年Q3投产（规模200万吨，产88万吨硫酸、80万吨水泥）。
3. 刚果布钾矿：参股项目处于ODI备案阶段，初期产能60万吨（可扩至200多万吨），生产计划未定。

四、风险与关注

1. 原材料价格波动：硫磺等成本影响、磷复肥出口政策变化、纯碱行业产能过剩竞争加剧。
2. 雷波矿山复工：进度不及预期将影响磷矿自供与黄磷盈利。
3. 联碱、尿素业务：受煤价、纯碱价格波动影响，盈利存在压力。

五、后续安排

1. 复合肥冬储预计2026年11-12月启动，销量有望回升。
2. 2027年为资本开支高峰，阿居洛嘎矿山、磷酸铁等项目逐步投产，分红将在资本开支结束后考虑提升。