2026年三季报点评：业务质态持续向好，综合投资收益率表现稳健

核心观点与关键数据

• 业绩表现：新华保险2026年前三季度营业收入852亿元，同比-37.9%；归母净利润223亿元，同比-32.2%；Q3单季净利润-5.1亿元（去年同期181亿元），归母净资产1389亿元，较年初+24.5%。
• 财务表现：摊余成本资产处置贡献161亿元正向收益，承保财务损失同比收窄390亿元，Q3单季收窄433亿元，平滑投资波动对利润的冲击。
• 寿险业务：NBV 88.7亿元，同比正增长；新单保费阶段性承压，期交占比提升驱动结构优化，全渠道、个险、银保期交保费同比分别增长7.9%、14.0%、1.3%；银保渠道月均期交举绩网点和人力同比分别+4.6%、+13.0%。
• 投资表现：投资资产1.96万亿元，较年初+6.6%；年化总投资收益率3.5%，同比-5.1pct，主要受权益市场波动拖累；年化综合投资收益率5.0%，同比-1.7pct，OCI类债券资产公允价值上行形成对冲。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，下调2026-2028年归母净利润预测至281/356/377亿元（原值452/476/502亿元），当前市值对应2026E PEV 0.5x、PB 1.3x，仍处低位。
• 未来展望：看好公司“保险+服务+投资”三端协同发展带来的机遇。
• 风险提示：长端利率下行、权益市场波动、新单保费承压。