国泰海通 政策研究报告 货币政策框架拆解 ----国泰海通货币政策指数20更新

该报告指出货币政策出现四大新变化：新旧动能转换带动传导模式变迁，结构性工具扩容至10项并新增科创、消费工具，价格型调控框架成型，多目标动态调整。报告构建了MPI 2.0指数，涵盖基准利率、存款准备金率、一般流动性和结构性工具，按4:2:3:1权重加权，取值-10至10，当前处于第四个宽松周期，力度与时长超前。

报告显示结构性货币政策工具定向支持科创、养老、消费等领域，宽松取向利好资本市场，科创型、小微、绿色等领域贷款增速或提升。政策通过结构性工具扩容，精准支持经济转型关键领域，为相关赛道提供资金支持。

报告重点分析了货币政策框架变迁、MPI 2.0指数构建及中国货币政策周期演变，特别关注结构性工具扩容对经济传导的影响，以及当前处于第四个宽松周期的特征。同时评估了居民内需扩大政策目标下的居民杠杆率权重超60%的落地效果。

报告测算2006-2026年中国货币政策经历三个周期，当前处于宽松周期，但总量宽松力度存在约束，需关注银行净息差变化对政策空间的影响。三种情景下货币政策均保持宽松，但力度或有差异，需警惕核心变量如居民、政府杠杆率及CPI走势不及预期风险。

报告提示总量宽松力度存在约束，需关注银行净息差变化对政策空间的影响。居民、政府杠杆率及CPI走势将主导未来货币政策力度，需警惕核心变量不及预期风险。此外，政策目标转向扩大居民内需，但相关落地效果仍需观察。