富瀚微机构调研纪要

富瀚微2026年前三季度业绩表现强劲，营收25.54亿元同比增长123.94%，归母净利润7.75亿元同比增长845.02%，销售毛利率46.6%提升10.57个百分点，连续两个季度创下单季度历史新高。智能视觉和智能物联板块是主要增长动力，三季度同比均实现三位数增长，环比保持两位数增长，下游需求良好。

公司产品方案以合封为主，占比绝大多数，未来将加大PSRAM及外挂型芯片推广力度，预计2027年PSRAM及外挂类需求占比逐步提升。公司已对DRAM、PSRAM进行充足备货，新一轮调价与客户沟通无异议。代工环节2027年不涨价，封测环节2026年下半年至2027年基本不涨价，成本端影响可控。存储成本在营业成本中占比大幅上升，公司毛利率策略维持合理稳定区间。

客户库存水位正常，不存在超额拉货情形，环比增长主要受价格上涨和产品结构变化推动。若四季度价格涨幅不明显，量价合计环比三季度继续大幅上升存在难度，预计明年一季度发力。毛利率波动受多因素影响，公司追求长期稳定合理的毛利率水平。

存储涨价周期中，公司凭借供应链管理能力保障主要客户供应并争取更大份额，同时拓展新客户，市场格局未发生根本性变化。大客户参与保供是本轮特点，台系供应商仍占主导，大陆供应商逐步导入但需时间验证和放量。市场专家预计供不应求局面可能到2028年缓解，公司持审慎乐观态度，经营策略优先考虑市场份额，维持匹配的毛利水平。

AI端侧是后期重点发力方向，包括安卓智能终端、可穿戴智能终端芯片（Q4流片）及边缘算力芯片（2027年下半年推出）。大算力芯片主要考虑LPDDR5x或HBM存储，面向边缘计算场景，算力约100TOPS，工艺将评估选择性价比方案。

智能视频业务收入占比超六成，安监业务是主要构成部分。工业视觉芯片应用于高端场景，客户集中于头部企业，出货稳定，收入达千万级别，毛利率较高。人形机器人业务聚焦头部客户，目前出货量处于万台级别，收入占比仍较小，公司在具身智能算法领域进行提前布局。工业视觉业务预计保持稳定，人形机器人业务取决于应用突破，若算法重大突破将实现快速增长。

AI眼镜和AI玩具技术难度相对较低，核心在于找到高粘性应用场景。AI眼镜已有上市公司合作推出产品，AI玩具市场碎片化，尚未出现大单品。车载产品覆盖多种应用场景，未来单车潜在搭载量有望达到8-10颗，增长潜力较大。车规产品毛利率相对稳定，长期维持在45%左右波动水平。

公司将继续稳步增加研发和销售投入，资本运作方面已收到港交所聆讯前文件函件，等待证监会备案，并购方向为大视觉产业链整合，产业基金已在全产业链环节完成布局。40亿元收入目标为内生增长口径，未计入并购预期，核心增量来自智能物联和车载业务。公司对2026年Q4及2027年业绩难以给出明确指引，将继续奋斗力争保持业绩持续增长。