富瀚微机构调研纪要

调研日期: 2025-08-21 上海富瀚微电子股份有限公司成立于2004年,专注于以视频为核心的专业安防、智能硬件、汽车电子领域芯片的设计开发,为客户提供高性能视频编解码SOC芯片、图像信号处理器ISP芯片及完整的产品解决方案,以及提供技术开发、IC设计等专业技术服务。公司致力于与国内外设备制造商、解决方案提供商建立紧密合作关系,共同把握市场契机,为客户提供高性价的产品和服务,持续创造价值。 Q&A环节 Q:如何看待专业视频市场的现状及未来展望?行业需求何时会迎来明显修复?后续是否有拉动需求的因素?公司对专业视频产品增速有何指引? A:目前专业视频市场整体需求尚未明显好转,但呈现结构性变化:海外市场增幅明显大于国内,新产品技术迭代带来的增长快于传统产品。聚焦到公司业绩,公司上半年整体出货量与去年接近持平,同比降幅约3%,市场整体保持相对平稳。从订单和客户反馈来看,预计市场已处于底部,未来将逐步向好。 Q:目前大客户芯片库存水位如何?下游客户渠道去库存对公司的影响及幅度?客户去库存接近尾声是否意味着对公司的拉动会更明显? A:大客户从去年Q4到今年Q2持续进行去库存,且去库存动作较为激进,而现在部分原材料已经价格上涨,不确定下半年大客户是否会采取一定补库动作。前期大客户降库存动作对公司的影响为一季度影响偏大,二季度影响逐渐削弱,预计三季度客户的订单需求将恢复到正常水平。由于客户当前采取“产品发布阶段才备货”的策略,对比以往是新产品导入阶段即备货而言,导致短期拉货时间略有延迟,但随着客户产品发布,Q3到Q4拉货动作将同步进行,逐步恢复正常。 Q:公司目前高端产品的突破节奏如何?是否会受到下游客户降本增效趋势的影响? A:首先整体思路上,公司认为满足客户量大需求的产品才是好产品,不可盲目追求算力或性能而忽视销量。对于高端产品而言,公司目前产品在客户端已完成导入并开始量产,包括今年上半年客户开发的AI-ISP产品已陆续发布,下半年会逐步放量,后端高端产品也早已量产。当 前客户因应对终端市场形势变化,整体确实朝着降本方向走,例如内存使用2G、4G降至1G,消费降级在专业视频领域同样存在,降本节奏逐步加快。 Q:公司与核心大客户的合作关系是否稳固?客户拓展情况如何?H公司回归及友商上市对行业格局有何影响? A:目前专业视频芯片领域格局已经相对固化。公司与核心大客户的合作关系稳定,份额也相对稳定。公司产品目前能满足客户产品线需求,客户仅仅因价格因素去替换核心供应商的动力不足。现在行业增速已平稳,需求消费降级,新产品技术更复杂导致更新周期变长,且需更多考虑市场接受度。行业变化变慢的阶段,颠覆现有格局的概率降低,新玩家获取份额的难度增加。 Q:公司不同业务的毛利率拆分及后续走势如何?存储芯片涨价对公司毛利率有何影响?供应链(如代工厂、封测厂)涨价趋势对毛利率有 何影响? A:各业务条线来看,汽车业务毛利率最高且稳定,预计维持稳定无大问题;专业视频业务毛利率同比下降约1个多点,基本保持稳定;智慧物联业务毛利率虽因市场竞争激烈有所下降,但出货量增长迅猛。 存储芯片涨价方面,行业已至底部,存储价格从历史底部逐步反转,预计将进入涨价周期;公司对此已有预判,并做了充足的备货,预计未来半年对毛利率影响不大。至于明年的影响,预计成本上涨能传导至下游客户,能维持毛利率稳定。 供应链涨价影响:部分晶圆厂对部分有涨价,但目前公司拿到的价格稳定。即便后期有涨价也预期能传导至下游;封测厂虽然目前价格基本稳定。总而言之,我们认为供应链出现涨价现象对设计行业是利好。 Q:如何看待AI眼镜行业发展趋势?公司在该领域有何产品规划? A:公司对AI眼镜行业的观察是目前虽热度高,但是否值得大规模投入布局SoC产品仍存疑问,当前公司主体思路是采用外挂式ISP方案进行布局,计划待市场趋势明确后再进一步规划。之前市场认为SoC方案集成度高更有优势,但实际沟通下来外挂式方案也有独特优势:如果所有眼镜厂都是SoC方案,则产品容易雷同,外挂ISP方案可较轻松支持产品差异化,迅速升级和定制,满足不同价格区间需求;通过精确调度多芯片的工作和休眠,支持通过设置芯片组不同工作状态优化功耗和散热;另外选用外挂式ISP芯片,可降低供应链集中风险,提升供应链安全性,是更轻量化的解决方案。 Q:公司在运动相机、全景相机、全景无人机等可移动摄像头相关场景是否有产品布局?现有产品和技术优势能否复用到这些场景? A:公司在运动相机、全景相机、全景无人机等可移动摄像头相关场景已有布局,相关工作已开展。目前,与某个大客户已确定芯片定义阶段,芯片开发工作正在进展中。通常该类产品的特点是轻便省电高画质,公司有不少技术积累可以迁移:例如低功耗设计可以让设备轻便运行持久,一贯有优势的图像效果能提升用户体验,拍摄效果更吸引人的视频,AI-ISP等技术帮助解锁黑光情况使用,优化如夜间跑步等更多场景。 Q公司在机器人领域的产品拓展、客户拓展情况如何?是否有销售额或销售规模的展望? A:公司在机器人领域的布局始于接近两年前,目前已为机器人客户开发一款工业视觉芯片,客户正处于逐渐上量过程中,但当前销售规模还不是很大。后期随着客户新产品开发,该领域销售会逐渐起量。但如果供机器人的视觉芯片要占到公司整体营收相当比例,需要持续布局更 多产品。人型机器人领域也是公司重点关注的产品方向,公司会密切跟踪新机会,并与客户紧密跟踪需求。 Q:汽车智能化行业推进中,车企降价是否会影响车载产品价格稳定性?公司是否考虑布局小域控SoC或大算力SoC? A:目前看车企降价对公司车载产品毛利水平没有影响。关于布局小域控SoC或大算力SoC,公司认为该类芯片投资大,周期长,并且赛道已经比较拥挤,风险较高。但在图像采集、传输及信号处理方向,公司投入依然会持续发力。 Q:国产车载传输产品何时能放量?目前产品进展如何?如何看待HSMT等不同协议的占比变化及公司的协议倾向? A:国产MIPI-APHY产品目前已开始放量,在某头部国内车厂新车型已实现上车量产,另有几家车厂正在导入中。产品性能方面,产品技术架 构按五年才需迭代更新规划设计,而友商多为两年架构,具备技术和性价比的竞争优势。 对于协议兼容,公司产品路线是适用最广的国际共有标准,后期将逐步兼容其他标准;HSMT若成为行业标准公司将第一时间支持;外资公司开放的标准兼容难度不大,稍作修改即可实现。 Q:车载视频传输方案团队是否考虑注入上市公司体内?如何看待与国内竞争对手的市场份额竞争? A:创业公司梦想肯定是独立IPO,其次才是被并购。公司无论是在技术、产品和市场层面与该团队合作紧密,已经形成同频共振效应。在技术层面已开展的合作包括提供IP授权开发集成芯片、合作模组开发等,在市场层面包括共享客户信息,提供多样化方案覆盖高中低端市场等。资本合作的深化需要等待时机,无论如何公司都会全力争取。 Q:公司对未来展望? A:专业视频行业相比消费类具有滞后效应,上一轮周期中消费类21年H2开始下行,而公司22年创下历史新高,滞后约一年多。当前消费类友商业绩增长显著,公司业绩仍处低点,但判断行业将逐步好转,从客户端及市场判断均持此观点,对行业前景充满信心。 专业视频领域:市场格局相对固定,争取其他头部客户难度高,策略是满足大客户各方面需求,跟随大客户技术升级及海外拓展共同成长。 通用视频即消费类领域:近两年势头良好,今年规模增长,营收和毛利有所表现;判断行业内卷下会有企业退出,公司将竞争胜出。策略上就是服务好客户并推出更具性价比产品;今年已推出新品,客户上半年已开始设计导入,预计下半年随产品发布实现增长。 车载领域:上半年势头较好;正开发面向功能安全的产品;与CIS合作的芯片已验证完成,正在进行车规认证,需几个月时间,加上客户导入时间,预计明年下半年可能成为突破性产品。 大方向上,公司将围绕视音频领域进行横向扩展,布局图像获取、传输、处理等方向;通过产业基金或直接投资形式布局若干项目,目前进展不错,后期时机成熟可以推进资本运作。在机器人、运动相机等领域,公司有技术储备和资金进行产品布局;对自身能力不具备但重要的方向,通过产业基金寻找优秀团队,前期布局培育,战略上形成分进合击,甚至可能进行资本并购重组。目标是3到5年内营收达到50亿以上规模,成为国内第一阵营的集成电路Fabless公司。