策略周报：股指：逼近前高压力，短期注意回调风险

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2018年1月11日】 品种研究 股指：逼近前高压力，短期注意回调风险 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.中国12月CPI小幅回升，PPI延续下滑态势 中国12月CPI同比增长1.8%（前值1.7%），低于预期的1.9%，主要受鸡蛋、水果等食品价格涨幅扩大的影响。PPI同比降至4.9%，较上月回落0.9个百分点，连续两个月下滑，主要原因是石油、天然气、煤炭开采以及黑色金属冶炼行业涨幅回落。 全年来看，2017年CPI同比上涨1.6%，较上年回落0.4个百分点。PPI同比增长6.3%，较上年-1.4%大幅回升，结束连续5年的下降态势。2017年猪肉、蔬菜等食品价格下降，整体拉低了CPI的涨幅。工业品价格持续回暖，带动PPI企稳回升。2018年，预计CPI保持温和上涨，PPI涨幅将有所回落。 2.央行重启逆回购操作，维护流动性基本稳定 1月10日，央行时隔11个交易日重启逆回购操作，维护市场流动性基本稳定，中标利率与上期持平。截止周四，央行本周共开展1800亿逆回购操作，因前期投放的逆回购陆续到期，当周实现净回笼1400亿。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上行10BP报2.8352%，7天shibor上升7BP报2.8320%。 3.融资余额连续五周增加，深股通连续两周净流入 近期随着股市企稳回升，沪深两市融资余额呈现逐渐回暖的态势。截止1月10日，融资余额报10425.13亿元，较上周增加157.63亿元，连续五周增加。 上周新增投资者开户数17.84万，较前一周环比减少20.43%，连续六周下降。 近期随着股市企稳反弹，深股通资金连续11个交易日呈现净流入。截止1月10日，深股通资金本周净流入27.78亿元，自开通以来累计净流入1610.02亿元。 图1. 中国12月CPI、PPI同比 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：国家统计局 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 （二）政策消息 1.国务院常务会议指出，要推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化。对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企推进混合所有制改革；抓紧淘汰落后产能、处置“僵尸企业”；继续推动降杠杆、减负债。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 彭博报道称，中国定期对外储投资进行评估，在最近一次评估中，部分官员认为美债相较其他资产的吸引力减弱，叠加中美贸易摩擦等因素，可能支持中国减缓或者暂停增持美债。目前不确定上述建议是否被采纳。 2. 国务院总理李克强表示，过去一年，中国经济延续了稳中向好的发展态势，整体形势好于预期。全年国内生产总值预计增长6.9%左右；进出口扭转了连续两年下降的局面；财政收入、居民收入和企业效益明显好转。 3. 美国12月非农数据显示薪资增速回升，提升了美联储3月加息的预期，支撑美元指数低位反弹。此外，受央行调整逆周期调节因子的影响，人民币汇率承压回落。截止周三，离岸人民币汇率收报6.5224元，本周累计下跌0.70%。 （三）基本面综述 近期公布的中国12月制造业PMI喜忧参半，官方制造业PMI小幅回落，财新制造业PMI温和回升。通胀方面，CPI小幅回升，PPI延续回落态势。整体来看，工业生产运行平稳，制造业继续保持扩张，我国经济稳中向好的态势没有改变。上半年经济超预期回升，下半年有所回落也在可预期的范围之内，不宜过度悲观，全年实现6.5%的增长目标绰绰有余。货币政策继续保持稳健，既不宽松也不收紧是常态，央行上调公开市场操作利率，旨在引导市场形成合理的利率预期，抑制金融机构过度加杠杆，对股指的估值水平影响有限。 影响风险偏好的因素多空交织。有利因素在于，针对支持小微企业融资的银行实施定向降准的政策于今年1月起正式生效，央行建立“临时准备金动用安排“，释放流动性。中央经济工作会议提出防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，强调深化供给侧结构性改革、国企国资改革、财政金融等改革，市场对于未来的改革预期将会提升风险偏好。不利因素在于，2018年1月份限售股解禁高峰期到来，将对风险偏好形成抑制。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，朝韩会谈取得良好开端，市场避险情绪消退，美国12非农数据显示薪资增速回升，提升了美联储3月加息的预期，美元指数低位反弹，美股再创历史新高，国际黄金高位回落。国内方面，央行“定向降准”释放流动性，节后资金和情绪面回暖，推动股指连续上涨。本周股指期货呈现先扬后抑的走势，截止周四，IF加权最终以4209.6点报收，周涨幅1.43%，振幅1.88%；IH加权最终以1.90%的周涨幅报收于3007.2点，振幅2.55%；IC加权本周涨幅0.31%，报6396.6点，振幅1.30%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权连续两周上涨，20周线平稳向上运行，MACD指标金叉，重心缓慢上移，短期有望挑战前期高点4272。IH加权突破3000整数关口，逐渐远离10周线，短期关注前期高点3053一线压力能否突破。IC加权上方面临20周线的压制，短期震荡调整后有望向上突破。深成指在30周线附近止跌企稳，经过三周震荡整理后，突破20、10周线压力，反弹有望延续，并关注前期高点11714压力。创业板指数反弹受到30周线的压制，表明上方存在较大压力，短期内有待进一步消化。上证指数反复试探40周线，均受到有效支撑，连续四周反弹后突破3400关口，下一步有望向前期高点3450一线发起冲击。综上，经过反复震荡整理，股指突破底部震荡区间，技术上进入中期反弹阶段。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权依托60日线企稳回升，突破4200关口，日线实现十连阳，均线簇多头排列、向上发散，形成日线级别的反弹格局。IH加权在60日线附近受到支撑后企稳回升，连续上涨后突破3000大关，逼近前期高点3053，短期关注能否有效突破。IC加权整体维持在6400上下震荡，上方面临下降趋势线的压制，待压力充分消化后有望向上突破。深成指沿5日线向上运行，在11040-11072处形成向上跳空缺口，因短期内没有得到回补，大概率确认为突破性缺口。创业板指在创下1741点的阶段新低后企稳反弹，接连收复20、30日线，短期关注60日线压力能否突破。上证指数突破3250-3300震荡区间后进入加速上涨阶段，在3308-3314处形成向上跳空缺口，逼近前期高点3450，短线回调压力逐渐加大。综上，期指日线级别的反弹趋势仍在延续，但前期高点压力位临近，短期需防范回调风险。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指经过反复震荡整理后，突破底部震荡区间，均线簇多头排列、向上发散，形成日线级别的反弹趋势。周线来看，股指MACD指标金叉，20周线平稳向上运行，重心不断抬升，未来数周将进入中期反弹阶段。从股指运行的季节性特征来看，股指自11月中旬展开调整，宣告2017年上涨行情结束。在经过1个月多月的调整后，股指逐渐企稳，重心缓慢上移，2018年春季行情或已开启。 4.仓量分析 截止周三，期指IF合约总持仓较上周增加1434手至40527手，成交量减少1814手至17192手；IH合约总持仓报21451手，较上周减少537手，成交量减少860手至12155手；IC合约总持仓较上周减少216手至28453手，成交量减少309手至9972手。数据显示，期指总持仓和成交量较上周略有下降，表明资金小幅流出市场。 会员持仓情况：截止周三，IF前五大主力总净空持仓减少325手；IH前五大主力总净空持仓增加110手，IC前五大主力总净空持仓减少61手。中信、国泰君安IF总净空持仓减少137/97手，但中信IH总净空持仓增加205手，从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：股指中期调整大概率宣告结束，未来数周将进入反弹周期。基本面逻辑在于：第一，12月官方制造业PMI小幅回落，但财新制造业PMI温和回升，创三个月新高，制造业继续维持扩张。通胀方面，CPI小幅回升，PPI延续回落态势。总体来看，2017年上半年经济超预期回升，下半年有所回落也在可预期的范围之内，经济增长稳中向好的态势没有改变，全年实现6.5%的增长目标绰绰有余。第二，货币政策保持稳健中性，央行上调公开市场操作利率旨在引导市场形成合理的利率预期，有利于控制杠杆率，防范金融风险，对股指的估值水平影响有限。第三，影响风险偏好的因素多空交织。有利因素在于，针对支持小微企业融资的银行实施定向降准的政策于今年1月起正式生效，央行建立“临时准备金动用安排“，释放流动性。中央经济工作会议提出防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战，强调深化供给侧结构性改革、国企国资改革、财政金融等改革，市场对于未来的改革预期将会提升风险偏好。不利因素在于，2018年1月份限售股解禁高峰期来临，将对风险偏好形成抑制。 短期展望（周度周期）：元旦过后，在资金和情绪面的推动下，股指脱离底部震荡区间，连续两周上涨后逼近去年11月高点。IF加权日线收获十连阳，突破4200整数关口，均线簇多头排列、向上发散，关注前期高点4272一线压力能否突破。IH加权在60日线附近受到支撑后企稳回升，接连收复20、40日线，并突破2900、3000关口，短期关注前期高点3053压力。IC加权突破6000-6300震荡区间后，维持在6400附近震荡，上方面临下降趋势线的压制，待压力充分消化后有望向上突破。上证指数突破3250-3300震荡区间后进入加速上涨阶段，逼近前期高点3450，但成交量开始萎缩，需防范冲高回落风险。综上，股指日线级别的反弹趋势仍在延续，但前期高点压力位临近，需防范短期回调风险。 2.操作建议 节后在资金面和情绪面的推动下，股指脱离底部震荡区间，进入中期反弹阶段。但连续上涨后逼近前高压力，获利盘兑现的要求强烈，建议逢高减持多单，等待回落后的低吸机会。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5