www.hongyuanqh.com股指策略周报0925：股指如期回踩，短期仍需注意风险研究所曾德谦010 82292833zengdeqian@swhysc.com北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 主要观点•【基本面】本周国内基本面没有显著变化，市场波动以资金行为为主（中性）•【资金面】连续两周人行维护资金面，于公开市场较大额度投放，但意在“填坑”而非宽松，8月以来金融机构理财资金回落，股债市场缺乏新增资金，海外风险反复的背景下资金风险偏好较低，难以拉动股市（中性偏空）•【政策面】证监会启动对国联、国金证券交易信息泄露核查程序、加强对信息披露互动平台管理，收紧再融资快速审核通道，监管核心仍未变化；（中性）•【估值】7月底以来估值再度小幅上行至阶段性高位；（对股指反弹存在限制）•【海外预期变化】欧洲对疫情二次爆发担忧上升，欧元走弱美元走强，欧股持续回落，但本轮二次“爆发”仅新增病例数上升，死亡人数增长没有加速，欧美难以再现封城措施；美元快上行导致人民币短期走弱，长期仍在升值趋势但将明显放缓（短期利空） 主要观点•【股市展望】自上周以来我们持续强调股指仍有回踩风险，逢反抽做好卖保保护，不建议追高，本周如期回踩。国内缺乏核心利好或利空，海外风险因素未见明显消退，股指在连续快速下跌后或存在短期的技术性反抽，但仍不建议轻易“抄底”，十一前后或仍在震荡下行过程中；长期看涨逻辑不变，但需要等待本轮回踩企稳•【期指走势】主要股指于十一前后将逐步回踩7月前低附近，沪深300关注4480附近；中证500向下首先回踩6150附近；上证50短期关注3160附近；等待回踩企稳后股市长期上行趋势不变，12月合约长期多单仍可持有•【期指基差】周五早报提示股指或于连续快速回踩后存在小幅技术性反抽，导致贴水收窄，但短期仍有回踩风险，贴水大概率在多次扩大，可考虑于IF2010合约上做期现套利，即持有沪深300ETF的同时，做空IF2010•【跨品种策略】考虑到当前行情仍未呈现趋势性，比值仍有反复震荡可能，短期仍建议观望；节假日临近，前期做空IC/IH比值可提前离场，等待节后再度入场机会•【风险提示】中美外交问题过度恶化、美元再度走弱 股指及股指期货走势•股指本周以来持续走弱，符合此前我们认为下跌风险仍在、逢反抽需做好卖保保护的判断；三大指主力2010合约分化并不明显，成交再度回落，持仓前高后低，但IC持仓略有增加020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,00033003500370039004100430045004700490051002020-08-042020-08-182020-09-012020-09-15IF主力连续合约成交量收盘价010,00020,00030,00040,00050,00060,000250026002700280029003000310032003300340035002020-08-052020-08-192020-09-022020-09-16IH主力连续合约成交量收盘价020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,00040004500500055006000650070002020-08-052020-08-192020-09-022020-09-16IC主力连续合约成交量收盘价 股市板块轮动•本周股市整体下行，医药、食品饮料等白马股集中板块相对抗跌，周期股受到商品波动影响周初明显回落日期2020-09-252020-09-242020-09-232020-09-222020-09-212020-09-182020-09-17石油石化(中信)0.1112-1.9150-0.3491-2.05010.16331.27130.1019煤炭(中信)0.5751-2.2583-0.6624-2.4413-0.06663.9051-0.3566有色金属(中信)0.1030-3.7045-0.4432-2.8615-0.29542.6414-1.3320电力及公用事业(中信)-0.8410-2.44870.2766-1.2745-1.02871.1434-0.3384钢铁(中信)0.3245-2.0064-0.3830-1.4157-0.41230.59270.7217基础化工(中信)-0.6105-2.39700.4709-2.0527-0.26981.31120.8198建筑(中信)-0.7377-2.2412-0.2651-1.8251-0.32312.08910.1142建材(中信)-1.6960-2.61550.2582-1.5107-0.49212.9778-0.8261轻工制造(中信)-0.7180-2.73310.4776-1.5240-0.06541.0208-0.2933机械(中信)-0.4449-2.74970.8393-1.8070-0.26270.94621.0644电力设备及新能源(中信)0.3480-4.22762.0809-1.8038-0.24470.14881.1344国防军工(中信)0.6077-3.0706-0.0645-2.26233.13092.77140.9405汽车(中信)-0.3937-2.96780.5278-1.8092-1.93400.30343.5494商贸零售(中信)0.3956-2.33810.2477-1.56110.13791.6074-0.0612消费者服务(中信)1.6539-2.50303.2967-1.4582-2.18070.9931-1.5456家电(中信)-0.5813-1.81000.8156-0.93280.16430.91120.5990纺织服装(中信)-0.5164-2.31210.1246-0.81480.57301.0637-0.3140医药(中信)0.1466-1.78122.51200.3118-0.60661.3837-1.3430食品饮料(中信)0.3412-1.5949-0.2344-0.3967-1.61951.7092-2.2176农林牧渔(中信)-0.5300-1.46050.7990-1.8280-0.37661.4524-1.8525银行(中信)-0.1051-1.1679-0.5109-1.1199-0.72832.0123-0.3038非银行金融(中信)1.1328-1.3168-0.7827-0.7952-0.90515.1087-0.4929房地产(中信)-2.0154-1.9649-0.6137-1.2125-0.73923.1386-0.5750交通运输(中信)-0.4267-1.73820.1744-2.3537-0.70391.3991-0.0927电子(中信)-0.8801-2.41650.8619-1.4019-0.84311.19460.9716通信(中信)-0.7156-2.77410.1711-1.24220.17721.35950.3198计算机(中信)-0.1967-2.67950.3863-1.3109-0.81722.12510.5789传媒(中信)0.0974-2.49400.8229-1.8032-0.41061.4269-0.5148综合(中信)-0.2141-2.4632-0.5628-1.3029-0.28571.63300.2527 期指主力升贴水•三大指10合约本周贴水周中小幅走高，但周四周五再度回落；截止周五收盘，IF2010贴水仅6.62，IH2010贴水7.58，IC贴水27.29•周五早报提示股指或于连续快速回踩后存在小幅技术性反抽，导致贴水收窄，但短期仍有回踩风险，贴水大概率在多次扩大，可考虑于IF2010合约上做期现套利，即持有沪深300ETF的同时，做空IF20100.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00-1001020304050602020-08-312020-09-072020-09-142020-09-21IF基差(现货-期货）IH基差（现货-期货）IC基差（现货-期货，右轴） 期指跨品种比值•跨品种比值中，本周2010合约上IC/IH比值居高不下，周四周五小幅回落，IF/IH比值在前半段持续走高后于周四周五重归震荡•考虑到当前行情仍未呈现趋势性，比值仍有反复震荡可能，短期仍建议观望；节假日临近，前期做空IC/IH比值可提前离场，等待节后再度入场机会1.8501.8701.8901.9101.9301.9501.9701.990IC/IH1.3951.4001.4051.4101.4151.4201.4251.4301.4351.4401.445IF/IH 资金面变化•人行本周公开市场上净投放5600亿元，短端资金利率有明显下行，但跨月资金利率偏高，市场没有明显宽松，也符合此前对人行操作偏谨慎判断，临近节假或仍有投放，但意在“填坑”而非宽松0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.0000SHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2W 资金面变化•截至本周四，两融数据微增，与上一周末比，融资余额增加19.174亿元至14186.62亿元，融券余额增长30.736亿元至849.43亿元•新增两融本周小幅回落，融券情绪略有上升8,500.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.0013,500.0014,500.0015,500.002020-07-292020-08-122020-08-262020-09-092020-09-23融资余额融券余额0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.002020-07-292020-08-122020-08-262020-09-092020-09-23融资买入额融券卖出额（右轴） 资金面变化•本周受到美元强势影响，人民币持续贬值，导致9月人民币升值幅度明显收窄•美元走强主因欧洲疫情二次爆发担忧上升、欧元走弱带动，这一担忧短期内难以消退，但新增死亡人数没有明显上升背景下欧洲难以出现二季度的封城措施，因此欧元走弱空间仍有限；长期看人民币对美元仍在上升趋势，但较二季度将有明显放缓•港资本周一大额净流入后持续流出，本周合计净流出247.09亿元91.000091.500092.000092.500093.000093.500094.000094.500095.00006.65006.70006.75006.80006.85006.90006.95007.00002020-08-142020-08-282020-09-112020-09-25中间价:美元兑人民币美元指数 资金面变化•下周IPO数量仍高，近两月连续每周十至二十只创业板IPO导致部分个股出现上市报价被压低迹象，需警惕后市压估值风险向二级市场传导 免责声明•宏源期货具有投资咨询业务资格，本服务产品分析及建议所依据的信息均来源于公开资料及调研数据。但宏源期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。•投资者在委托宏源期货提供期货投资咨询服务时，应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳本公司提供的咨询建议，本公司不作获利或不受损失的保证，不以任何方式承担投资损失。•本服务产品版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044网址：http://www.hongyuanqh.com 研究中