电子行业研究周报：12月影响股价因素较多，坚持创新变革、5G手机升级大趋势

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.44 国金电子指数 7074.77 沪深300指数 3998.14 上证指数 3317.62 深证成指 11013.15 中小板综指 11489.16 相关报告 1.《5G手机将带来5000亿以上新增市场空间，2019年苹果将推...》，2017.11.27 2.《看好2018年电子基本面增长，高成长主线迎来布局良机》，2017.11.20 3.《智能手机开启新一轮创新+5 G，布局电子行业未来三年的大机遇》，2017.11.12 4.《5G渐行渐近，手机天线率先变革，多层LCP天线新技术投资机会浮现》，2017.11.6 5.《iPhoneX预订火爆，四代多机型同时售卖，供应链加速转移大...》，2017.10.30 樊志远 联系人 (8621)61038318 fanzhiyuan@gjzq.com.cn 苏凌瑶 联系人 sulingyao@gjzq.com.cn 张斌 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)60230230 zhangbin@gjzq.com.cn 12月影响股价因素较多，坚持创新变革、5G手机升级大趋势 近期电子板块波动较大，我们认为电子板块分化将逐渐明显，未来成长比较确定，具有多重核心优势，兼具业绩增长及估值合理的细分子行业及公司面临较好的布局良机，5G手机将带来5000亿以上新增市场，2019年苹果将推出5G手机，看好深度受益5G与苹果产业链的大机会。 本周我们首先来分析一下美国减税对A股电子产业链的影响，我们认为有利空，也有利好，总体来看，短期利好偏多一些。 利好方面我们认为主要有三个方面：首先是美国减税，预测美元会升值，利于企业出口，其次是对于大量客户在美国的电子公司来说，美国客户企业税负降低，盈利能力增强，有利于以后供货过程中的议价，第三是有利于降低终端产品的价格，刺激消费，以苹果为例，苹果在税负降低以后，盈利能力进一步上升，有望降低硬件产品（手机、iPad、Macbook、台式电脑、手表等）的价格，进一步拉动需求。 利空方面主要是美国税收降低，对企业友好，制造业环境向好发展，电子制造有回流美国的可能性，但是我们认为降税只是一个方面，从电子行业整体制造环境来看，目前国内还是具有较好的优势，比如产业链配套，反应速度、人工成本及制造成本等，所以即便要回流，也需要时间，没那么快，目前大陆A股苹果产业链公司所从事的业务大多是劳动密集型，需要大量的人工，而且苹果的订单季节性很强，工厂放在美国很难调节。 总体而言，我们认为美国减税对A股电子产业链有利空也有利好，建议重点关注对美国出口量大，而且从制造角度来看难以回流到美国的一些细分子行业，建议重点关注苹果产业链公司：信维通信（上半年出口占比91.1%）、安洁科技（上半年出口84.4%）、蓝思科技（上半年出口占比81.9%），立讯精密（上半年出口81.6%），东山精密（上半年出口占比52.6%，明年出口占比将大幅提升）。 3D传感摄像头应用全面加速。之前周报讲过，我们看好舜宇光电（舜宇光学子公司）与奥地利微电子（AMS）的战略结盟，将推动3D传感摄像头在非苹果手机阵营及智能汽车领域的推广，苹果的3D传感摄像头产业链基本上都集中在台湾及国外，而大陆智能手机品牌搭载3D传感摄像头的诉求迫切，舜宇光学在3D传感摄像头领域已积累多年，具备模组制造能力，并拥有良好的市场客户资源，这次与AMS结盟，将快速推进3D传感摄像头产业的发展。 11月28日，华为发布荣耀V10，首次推出外挂式散斑结构光3D深度摄像头。除苹果外，安卓阵营的智能手机也在加紧布局3D摄像头，此次华为联合舜宇光学迈出了重要的一步，其中准直镜头实现了国产化，由联创电子提供。我们认为3D摄像头应用将全面开启，近期指纹识别出现了解锁漏洞，华为、小米、OPPO、vivo等主流手机均被破解，指纹锁形同虚设，存在安全隐患，而3D传感摄像头安全性高，识别速度快，使用方便快捷，将成为未来的发展趋势。 苹果2018年iPhone新机有望全面搭载3D传感摄像头，并有望在新款iPad上搭载，此外，苹果正在积极布局AR、VR、MR，未来有望推出AR头显与AR眼镜等产品，苹果手机后置也有望搭载3D传感摄像头，安卓阵营智能手机品牌暗流涌动，一旦技术成熟，中高端机型将快速渗透，预计明年将有安卓机型搭载3D摄像头，产业迎来良好的发展机遇，持续看好重点受益公司：舜宇光学科技（港股）、欧菲光、水晶光电、联创电子。 2018年苹果手机天线价值量将进一步提升。苹果预计明年苹果三款新机都5534586561956526685671877517161205170305170605170905国金行业 沪深300 2017年12月3日 电子 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 将采用全面屏方案，全面屏对天线的设计提出了新的要求，比如今年的iPhone X采用了LCP天线，其实很大程度上也是跟全面屏设计有关，我们从产业链了解到，明年苹果的三款新机的天线系统设计有望采用新的架构，支持 4x4 MIMO 技术，三款机型都将采用LCP天线，而且单机用量还有望增多，将搭载多个Tuner，用来提高天线的效率。我们来看看解决全面屏天线设计难题的方向有哪些，首先是采用开源的方式，提高 PA（功率放大器） 的功率，如果 PA 的功率够大，虽然会被吸收掉一些，但是最终释放出去的还是多的。其次就是 ET 或者 boost 的方式，通过把电压升高以提升 PA 的功率。如果把整个电路的功率提高，对滤波器、双工器也有特别的要求，需要支持更高功率的滤波器。还有就是利用Impedance Tuner(阻抗调谐)和Aperture Tuner(天线调谐)的方式，帮助提高天线的效率。 我们预测，2018年苹果新机的天线由于采用了新的架构，将支持4 x4 MIMO，增加了新的零组件，LCP天线的数量也将增多，所以价值量比今年的5个多美元还会进一步提升，信维通信和立讯精密深度受益。 第一个5G标准正式确定。11月27日~12月1日，3GPP在美国里诺举行分组大会，期间宣布，第一个5G国际标准正式完成并冻结，该5G标准是3GPP R15（第一版5G）标准的非独立组网（NSA）5G新开口标准，比计划提前了1个月完成。 5G手机研发暗流涌动。12月2日，手机报在线在重庆举办“2017国际手机产业领袖峰会”，各大手机品牌纷纷表示正在研发5G手机，5G+AI将成为智能手机消费升级的风口。Vivo CEO沈炜表示，2018年将启动5G终端试验样机的研发，并计划参与运营商规模试验，2019年计划将推出5G预商用终端。努比亚总经理倪飞表示，早在2017年就已经开始了5G的技术语言，并将在2018年会推出5G的原型机，接着2019年会推出5G型号机，其目标是成为业界5G的首批终端厂商。除此之外，高通、中兴和中国移动联合完成了基于3.5GHz的5G端到端互通，演示在中国移动 5G联合创新实验室进行，终端采用的是高通提供的5G新空口原型机，承载基站是中兴通讯提供的5G新空口预商用基站；预计三星将于2018-2019年推出5G手机，苹果将于2019年推出5G手机，华为已在今年2月完成了5G手机测试，12月3日，第四届世界互联网大会开幕，华为轮值CEO徐直军透露，华为将于2018年推出面向规模商用的5G网络设备解决方案，也将于2019年推出支持5G 的麒麟芯片，并同步推出支持5G的智能手机。 我们非常看好5G给手机带来的大机会，重点看好天线的重大变革，之前一直强调手机天线有10倍的增长空间，将从1美元增加至7-12美元，目前来看，正在逐步得到验证，iPhoneX天线价值量达到5美元，我们预测苹果将于2019年推出5G手机，天线的单机价值量有望达到15美元以上，甚至更高。 由于5G手机设计、制造难度大幅增加，采用的零组件更多，我们预测，5G手机单价将上涨，如果按照全球13亿部智能手机，每部手机搭载5G功能后单机价值量提升约400元，带来的将是5200亿的新增市场规模，市场空间巨大。 建议关注国家电网招标重启，国网一般一年3-4次招标，但是受到周期和技术更迭的影响，今年是招了1次标，还没有开始供货，我们预测2018年是新一轮国网改造，建议重点关注宏发股份、东软载波。 建议关注手机导热、散热问题，手机内部设计越来越紧凑，无线充电将逐步渗透，3D曲面塑胶后盖有望在中低端手机应用，塑胶后盖需要做导热、散热处理，OLED显示面板在手机中逐渐推广，OLED对热量敏感，若过热将影响蓝光材料的稳定性，降低屏幕使用寿命，通过iPhoneX的拆机我们可以看到，在OLED显示面板背面贴了石墨板，主要是为了导热，5G手机发热量将进一步加大，我们研判，未来的智能手机中奖越来越多的采用石墨导热及电磁屏蔽材料，建议关注飞荣达、碳元科技。 我们从大的层面来梳理一下，看看苹果手机里哪些新技术高速增长比较确定，哪些零组件还有大机会（包括国产替代），谁最受益，又有谁能脱颖而出？ 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 iPhoneX最贵的部件就是触摸显示屏了，单机价值量达到100美元，其次是摄像头，前置1颗摄像头+前置3D摄像头+后置双摄像头，单机价值量接近60美元，再接下来就是NAND存储器（256G约45美元），FPC软板模组（40美元），射频器件（接近40美元）...... iPhoneX高达100美元的触摸显示屏目前供应商主要集中在韩国、日本及台湾，A股只有安洁科技参与了3D touch电子功能材料（单机价值量2个多美元），蓝思科技供应了盖板玻璃，其他都尚未涉及到。我们认为，接下来国内厂商将在这个方面取得突破，首先取得突破的主要还是贴合工序，包括3D touch的贴合和Film以及盖板玻璃的的贴合，目前来看，欧菲光和蓝思科技有望参与。欧菲光目前已经在做iPad的触摸屏，未来有望切入手机触摸屏，蓝思科技与Nissha（日写）成立“日写蓝思（长沙）有限公司”，其中蓝思持股70%，蓝思国际（香港）持股10%，Nissha持股20%。Nissha是iPhoneX的Film Sensor独家供应商，蓝思科技有望和现有盖板玻璃及触摸屏业务进行整合，为大客户提供Film Sensor+盖板玻璃+贴合的整体解决方案。2018年苹果OLED机型将迅猛增长，今年约为3000万台，预测明年将达到1.5亿台，2019年将达到2亿台以上，研判欧菲光及蓝思科技将显著受益。 iPhoneX高达60美元的摄像头业务A股只有欧菲光参与前置摄像头，水晶光电参与了滤光片，我们预测2018年苹果三款新机型都将搭载3D摄像头，新款iPad上也将搭载，2019年苹果新手机有望搭载后置3D摄像头，摄像头的单机价值量将达到80美元，市场空间巨大，水晶光电将直接受益用量的增长，欧菲光未来有望切入双摄模组及3D摄像头模组，将深度受益。 苹果每年需求FPC软板模组的需求高达110亿美元，仅iPhoneX的FPC软板模组单机价值量就高达40美元，而且苹果每年对FPC软板模组的需求还在增加，目前苹果供应商主要集中在日本、韩国和台湾，A股只有东山精密，东山精密单机价值量正在快速提升，iPhone7只有7美元，iPhone8提升到了13美元，iPhoneX提升到了15美元，预计明年的苹果新机将提升到21美元。 iPhoneX接近40美元的射频器件A股公司几乎没有参与，大陆厂商在射频滤波器及功率放大器方面非常薄弱。手机射频器件里我们重点想讲的就是天线模组了，一是天线模组单机价值量将大幅提升，二是A股公司将深度受益。iPhoneX采用了多组天线，其中一组采用了多层LCP天线（我们在11月6