内需有所承压，汇兑及大宗拖累盈利

业绩表现

海尔智家2026年三季报显示，公司26Q1-Q3实现营收2218.19亿元，同比-5.23%；归母净利润149.99亿元，同比-13.67%；扣非归母净利润128.19亿元，同比-24.11%。单Q3营收697.04亿元，同比-10.13%；归母净利润46.82亿元，同比-12.31%；扣非归母净利润35.20亿元，同比-32.17%。

经营分析

• 国内市场：受行业需求不振影响，家电零售额同比下降10%，但公司份额端保持提升，线上、线下零售额份额同比提升2.9pct、1.7pct。公司持续深化统仓ToC变革，全渠道客户上线率达85%，收购日日顺物流后物流效率提升。
• 海外市场：坚持本土化创牌战略，北美、欧洲、新兴市场均表现良好。北美GE Appliances核心份额提升，欧洲制冷、洗涤份额提升，印度营收增速达行业3倍，巴基斯坦冰洗空份额领先，越南洗衣机销量份额居首。

盈利能力

• 毛利率：26Q3毛利率27.07%，同比-0.81pct，国内受大宗上涨、结构恶化及价格内卷影响，海外通过优化供应链布局、降本与一次性退税对冲大宗扰动。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为10.24%/3.89%/4.01%/0.68%，同比-1.40pct/+0.15pct/-0.42pct/+0.56pct。销售费用率改善系整合提效及市场费用投放效率提升，财务费用率上升系人民币升值，Q3汇兑净损失3.64亿元。
• 净利率：Q3归母净利率6.72%，同比-0.17pct。

盈利预测与评级

预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润187.5/199.7/212.5亿元，同比分别-4.1%/+6.5%/+6.4%。当前股价对应PE估值为9.7/9.1/8.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内需求受地产调整抑制、海外高通胀压制美区增长、宏观经济不及预期。