长江轻工 于公羿山276期当前时点如何看布鲁可的投资机会

一、核心要点

1. 创始股东减持1.5%，控股地位未变，因补税导致短期股价下跌后回升。
2. 三季度经营延续上半年增长态势，国内稳健增长，海外高增长；上半年国内收入增约15%、海外增超200%，全年收入增长30%的目标未调整，四季度将上新300多款新品。

二、重点品类表现

1. 积木车：2025年11月推出，2025年11-12月收入4000万，2026年上半年收入近2亿，占比10%，预计全年收入超3亿。
2. 恐龙系列（自然级）：2025年推出，预计2026年上半年收入超1亿，上海展会展出的190元霸王龙受市场欢迎。
3. 成人向产品：面向16岁以上消费者，2026年上半年收入超4亿，同比增124%，占比25%；2026年9月同比仍增超100%。
4. 新IP：繁星集结（2026年7月底推出，面向男性机甲）、浮雕卡（类似卡牌），上市时间短，需培育市场反馈。

三、出海业务情况

1. 海外增速为上半年增长核心：美国渠道网点截至2026年三季度达2.2万个，较二季度末增2000个、环比增10%，潜在空间或超10万个；沃尔玛等网点产品陈列从3-4款增至超10款，单店产出提升。
2. 其他地区：东南亚渠道成熟、以便利店为主；日韩为新拓市场，消费力强潜力大；欧洲拓展偏早期、基数小增速快；海外IP因地制宜，美国推变形金刚、漫威等，欧洲推圣斗士星矢，东南亚IP覆盖广。

四、国内业务情况

1. 网点布局：国内网点约20万家，大幅提升空间有限，侧重同店/单店产出提升，优化店铺、加强品牌露出。
2. 国内经营：传统线下网点增速趋缓，重视产品与客群匹配，积木车、恐龙、成人向等适配对应渠道，线上及ka表现较好。

五、盈利与估值分析

1. 2026年上半年收入增约33%，净利润4.01亿；预计全年收入增30%，净利润超8亿。
2. 2026年对应市盈率约16倍，2027年若收入增30%，对应市盈率约12倍，估值在同行业中偏低，建议重视其增长机会。