佐力药业机构调研纪要

公司概况与业务

浙江佐力药业股份有限公司成立于2000年，是一家集科研、生产、销售于一体的国家高新技术现代化制药企业。公司拥有五家全资子公司和一家控股子公司，以及参股的科技生物医药有限公司。公司主要致力于药用真菌生物发酵技术生产中药产品，核心产品包括乌灵菌粉和乌灵胶囊，其中乌灵胶囊为国家中药一类新药、国家医保目录品种和中药保护品种，具有“补肾健脑、养心安神”的功效。此外，公司还拥有“地青牌”中药饮片，并实现从田间到碗里的可追溯。公司连续实现销售、利税的大幅增长，取得了快速发展，并获得了多项荣誉。

机构调研与问答

2026年10月28日和29日，佐力药业董事长俞有强、董事总经理汪涛等管理层参与了机构调研和路演活动，回答了投资者关于公司业绩、发展战略、产品研发、市场拓展等方面的问题。

业绩表现与挑战

• 公司上半年出现增收不增利，核心大单品乌灵系列收入小幅下滑，主要原因是院内端销售受市场环境影响阶段性承压，同时销售费用持续抬升拖累利润。
• “一路向 C”战略投入大但短期转化不及预期，股权激励除变向发福利外，业绩也未增加。
• 三季报显示营收增长，但净利润下降，主要原因是院内端销售受市场环境影响阶段性承压，同时期间费用上升。

产品与市场

• 乌灵系列今年院内持续下滑，公司计划加强“深耕院内，拓展院外”，实现院内外市场协同发展。
• 乌灵胶囊的C端销售占比明显提升，公司将继续加强各级医院的覆盖以及已开发医院的深耕，尤其是加速下沉渗透县域医共体、城市社区卫生服务中心、乡镇卫生院。
• 集采对乌灵胶囊的影响整体上被认为是“以价换量、多方共赢”，并持续巩固了医院端市场份额，同时价格体系保持稳定。

研发与未来

• 公司持续落实“立项一批，临床一批，上市一批”研发战略布局，包括乌灵系列创新中药、灵香片、参灵颗粒等。
• 与浙江大学的合作持续推进，已取得一定成果，澳门上市的乌灵大健康产品也是在这次合作的基础上开发上市。
• 聚卡波非钙片新增适应症的上市申请已提交，预计明年获得通过。

风险与应对

• 控股子公司青海珠峰和中美华东的专利侵权二审正在最高院开庭审理，假设最高院判决要求公司停止百令系列产品的销售，不会对公司持续经营产生重大不利影响。
• 公司已顺利完成了多微资产组的业务和人员整合，将依托“政策+指南+临床缺口”三重动力，持续驱动多微市场增长。

股权激励与回购

• 公司于2024年基于当时市场环境制定了三年业绩考核目标，2025年公司已顺利完成第一年的考核目标，但受当前宏观市场环境和政策变化影响，2026年既定目标的完成存在较大的难度。
• 公司没有具体的回购注销方案，但表示将积极回报股东，保持积极稳定、可持续的分红政策。

未来展望

• 公司依然围绕“一体两翼”战略，深耕主业，紧紧抓住国家“健康中国”战略、中医药创新及国家基本药物政策实施的机遇。
• 公司计划通过加强规范信息披露、持续做好投资者维护和管理、积极合理回报股东、推进外延并购等措施来加强市值管理，推助公司高质量发展。