蛋白粕期货周报

一、豆粕

• 豆粕走势呈现单边下跌—短暂反弹—再创新低的节奏。
• 近一周全国43%蛋白豆粕均价自3321元/吨下跌至3263元/吨，累计下跌58元/吨，跌幅约1.7%。
• 核心矛盾在于内外共振的供应压力：美豆收割进度追平五年均值，USDA上调新季产量后CBOT大豆一度八连阴；国内油厂开机率快速回升至65%以上，豆粕库存仍处历史同期高位。
• 需求端饲料企业以按需随采、消化库存为主，短期延续供应宽松、需求疲弱主线下的震荡偏弱运行。

二、菜粕

• 菜粕呈现加速下挫行情。
• 近一周全国36%蛋白菜粕均价自2490元/吨下跌至2404元/吨，累计下跌86元/吨，跌幅约3.5%。
• 驱动因素来自成本端与国内利空共振，加籽前期收割延迟带来的支撑宣告结束，收割压力重新主导盘面。
• 国内供需结构来看，供应端增加，随压榨厂可售货源增加、菜粕库存逐步累积。水产需求方面华东、华北已全面进入季节性淡季，仅华南保留一定刚需。
• 中加贸易关系恢复正常、对加拿大油菜籽进口关税大幅调降使远月供应预期转向宽松。
• 菜粕基本面维持供强需弱边际趋势，整体弱势震荡。

三、棉粕

• 棉粕整体维持稳中偏弱、窄幅震荡格局。
• 近一周山东德州46%蛋白棉粕市场价自3020元/吨小幅回落至3000元/吨，累计下跌20元/吨，跌幅约0.7%。
• 粕价与原料走势持续背离，新季棉籽虽陆续上市但优质货源偏紧，油厂加工成本居高不下、压榨利润被棉籽与棉粕两头挤压，成本端对棉粕形成较强的底部支撑。
• 供需面处于新棉季过渡期，疆内原料流通逐步改善，棉油厂开机率缓慢回升但仍处低位，棉粕厂库及社会库存均处同期偏低水平，无集中到货形成的累库压力，持货厂商挺价意愿尚存。
• 需求端终端反刍及水产饲料企业维持刚需采购、随用随采，成交以低价小单为主，市场观望情绪偏重。

四、葵花籽粕

• 葵花籽粕整体跌幅明显收窄、表现出相对抗跌性。
• 近一周全国35%蛋白进口葵花籽粕市场价自2429元/吨震荡回落至2410元/吨，累计下跌19元/吨，跌幅约0.8%，周内价格重心缓慢下移。
• 葵粕跌幅受限的核心支撑在于供应端边际收紧，其中华南港口库存持续减少，俄罗斯和乌克兰油葵价格持稳小幅偏弱，进口成本支撑虽有限但低库存对价格形成托底。
• 需求端饲料企业按需采购、替代需求减弱构成上方压制，核心关注华南葵粕到港节奏、豆粕库存去化速度及饲料企业配方调整。

五、花生粕

• 花生粕价格整体持稳，抗跌性较强。
• 近一周金胜粮油花生粕市场价全周稳定在3200元/吨，零涨跌。
• 供应端，新季花生好货占比较去年大幅提高，但东北花生水分降低过程缓慢、上货量不大，其他产区上市节奏逐渐恢复正常，全国花生产量好于预期、减产幅度下修，供应压力逐步释放。
• 需求端，下游食品企业与批发市场以消化库存为主，贸易企业囤货积极性不高、交投氛围欠佳，多数筛选企业谨慎经营、随销随购，缺少持续性大单支撑。
• 短期维持弱稳格局，后市关注头部油厂开秤节奏及河南产区水分改善后的止跌回升信号。