立高食品：2026年第三季度报告

2026年前三季度，立高食品实现营业收入32.86亿元，同比增长4.51%，但净利润同比下降40.09%。冷冻烘焙食品收入占比约51%，同比下滑约3%，主要受传统经销渠道下游饼房客户压力影响；烘焙食品原料收入占比约49%，同比增长约14%，主要得益于UHT奶油产品及烘焙油脂、肉松品类增长。商超渠道收入占比约33%，同比增长约16%，主要得益于创新单品反馈及地方性商超升级需求。毛利率同比微降，主要受产品结构、渠道结构变化及新产能爬坡影响；管理费用率同比上升约1.5%，主要受广州区域产能搬迁储备投入及总部基地扩大规模影响。研发费用率维持稳定。

冷冻烘焙食品行业发展趋势呈现结构性变化。一方面，传统经销渠道下游饼房客户压力导致冷冻烘焙食品收入占比下滑，反映出传统渠道竞争加剧。另一方面，烘焙食品原料收入占比提升，特别是UHT奶油、烘焙油脂、肉松等品类增长显著，显示出产品创新和高端化趋势。此外，商超渠道收入占比提升，表明消费场景向零售端延伸，创新单品和地方性商超升级需求成为增长动力。但餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比下滑，主要受定制类产品结构调整及产能搬迁影响，反映出渠道转型挑战。

报告重点分析了立高食品的收入结构变化、渠道结构演变及成本费用控制。收入结构方面，冷冻烘焙食品占比下滑，烘焙食品原料占比提升，显示出产品策略调整。渠道结构方面，商超渠道增长显著，创新渠道占比下滑，反映了渠道策略的阶段性变化。成本费用方面，毛利率微降，管理费用率上升，主要受产能扩张和搬迁投入影响，销售费用率上升则与新渠道开拓相关。这些分析揭示了公司在产品创新、渠道优化和成本控制方面的动态平衡。

当前冷冻烘焙食品市场呈现多元化竞争格局。一方面，传统渠道竞争激烈，下游饼房客户压力导致冷冻烘焙食品收入占比下滑，反映出市场饱和度提升。另一方面，烘焙食品原料市场增长潜力较大，UHT奶油、烘焙油脂、肉松等品类需求旺盛，显示出产品升级趋势。商超渠道成为重要增长点，创新单品和地方性商超升级需求推动该渠道收入增长。但餐饮、茶饮及新零售等创新渠道面临挑战，定制类产品结构调整和产能搬迁影响其收入表现，市场格局仍在动态调整中。

立高食品2026年第三季度报告提示的主要风险包括：产品结构变化带来的收入波动风险，冷冻烘焙食品占比下滑可能影响短期业绩表现；渠道结构调整的执行风险，创新渠道占比下滑反映出转型挑战；产能扩张和搬迁带来的成本压力，管理费用率上升与广州区域产能搬迁储备投入及总部基地扩大规模相关；新渠道开拓的资源投入可能影响短期利润率；广州南沙生产基地升级搬迁工作有序进行，但相关费用支出及影响金额存在不确定性，可能带来财务风险。