顾家家居 经营韧性突出 内销产品结构优化 外销表现稳健 Q3业绩

顾家家居Q3业绩显示整体收入48.53亿元，同比-6.87%；归母净利润4.61亿元，同比-10.98%（还原汇兑影响-8%）；扣非归母净利润4.55亿元，同比-6.83%（还原汇兑影响-4%）。内销收入23亿元，同比-14%（环比收窄），主要受基数下降影响；外销收入23.6亿元，同比+5%。内销毛利率同比提升1pct以上，外销毛利率同比下降约2pct，但公司通过降本控费稳定盈利能力。

家居行业未来发展趋势包括线上线下融合加速，智能化、个性化产品需求增长，以及存量市场换新需求释放。顾家家居通过深化OMO模式探索，提升产品力，并拓展新区域、新品类，展现行业整合潜力。美日经验显示核心城市房价底对应家居建材企业股价底，国内核心城市房价有望企稳，行业估值接近底部。

本报告重点分析了顾家家居的内销产品结构优化和外销表现稳健。内销方面，优势功能沙发品类收入稳健，线上、性价比系列产品乐活均维持正增长，毛利率提升；外销方面，沙发收入20亿元，同比+7%，床垫收入2.9亿元，同比+45%，新区域、新品类拓展稳健。公司内外销收入结构均衡，业绩稳定性突出。

当前家居市场现状显示，顾家家居业绩受基数下降影响但降幅收窄，长期市场整合空间广阔。二手房成交改善，长期存量换新需求支撑行业增长。公司零售化转型领先，加速市场整合。外销方面，自有品牌、跨境电商、代工共趋增长，精益制造提升盈利能力。行业估值接近底部，核心城市房价有望企稳。

本报告提示的风险包括外销毛利率受汇率、海运费等外部因素扰动，内销受基数下降影响业绩波动，以及市场竞争加剧可能带来的价格压力。公司需持续优化产品结构，提升运营效率以应对潜在风险。