2025年三季报前瞻：内销平淡外销复苏，龙头经营表现稳健

2025年三季报前瞻：内销平淡外销复苏，龙头经营表现稳健

核心观点：

• 内销：Q3内销景气度有所回落，但年度基数不高，总体压力有限；外销在消化短期波动后逐步修复；新兴品类（如扫地机）海内外景气度高。
• 龙头应对：龙头公司通过结构升级、全球产能布局等应对策略空间充裕，经营质量高且高股息，建议积极关注家电行业投资价值。

行业分项分析：

• 白电：内销稳健增长（空调+5%、冰箱+6%、洗衣机持平），出口订单改善（空调-11%、冰箱+2%、洗衣机+9%），收入端中高个位数稳健增长，盈利能力有望持续提升。
• 彩电：内销压力显现（销量-15%），外销逐步复苏（8月转正），MiniLED占比提升缓解关税不确定性，份额和盈利能力改善。
• 厨电：地产低位运行，分体烟灶平稳（油烟机+3%、燃气灶+2%），集成灶承压，洗碗机等新兴品类好于整体。
• 新兴小电：内销增长亮眼（扫地机+72.9%），外销高歌猛进（头部品牌延续高增），扫地机海内外渗透率提升空间大。
• 厨房小电：内销表现平淡，代工出口承压，部分品牌（如北鼎、东菱）延续较快增长。

研究结论：

• Q3内销基数不高，外销逐步修复，龙头应对从容，经营高质量且高股息，维持行业“强于大市”评级。
• 推荐标的：白电龙头（美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器）；彩电龙头（海信视像，关注TCL电子）；清洁电器龙头（石头科技、科沃斯）。

业绩前瞻：

• 白电：美的集团（收入+10%，业绩+8%）、海尔智家（收入+8%，业绩+10%）、格力电器（收入-7%，业绩-8%）、海信家电（收入+2%，业绩+2%）。
• 黑电：海信视像（收入+7%，业绩+15%）。
• 后周期：老板电器（收入+1%，业绩-5%）、华帝股份（收入-8%，业绩-16%）、公牛集团（收入-3%，业绩-3%）。
• 新兴小电：科沃斯（收入+50%，业绩+8400%）、石头科技（收入+90%，业绩+50%）、萤石网络（收入+8%，业绩+8%）。
• 厨房小电：苏泊尔（收入+1%，业绩-3%）、小熊电器（收入+10%，业绩+300%）、新宝股份（收入-5%，业绩持平）。

风险提示：原材料价格大幅波动、关税及外需不确定性。