菜百股份三季度收入增长稳健，金价波动影响利润表现

核心观点

公司三季度收入稳增长，但利润率承压。公司实现营收54.06亿元，同比+3.49%，表现稳健。归母净利润0.76亿元，同比-59.44%，主要受金价波动导致采购成本增加影响。扣非归母净利润0.93亿元，同比-51.18%。

关键数据

• 收入：54.06亿元，同比+3.49%
• 归母净利润：0.76亿元，同比-59.44%
• 扣非归母净利润：0.93亿元，同比-51.18%
• 毛利率：6.48%，同比-2.67pct
• 销售费用率：2.39%，同比-0.13pct
• 管理费用率：0.36%，同比-0.11pct
• 经营性现金流净额：10.17亿元，同比-42.12%
• 区域分布：华北收入占比73%，同比下滑5.84%；华东、华南、华中、西南地区收入分别同比增长38.09%/168.07%/46.06%/118.37%
• 门店调整：新增一家91㎡直营店，关闭一家35.5㎡直营店

投资评级与建议

• 投资评级：优于大市（维持）
• 合理估值：收盘价13.01元，总市值/流通市值10119/10119百万元
• 风险提示：金价大幅波动；门店拓展不及预期；电商销售不及预期
• 投资建议：公司作为贵金属投资品+黄金饰品双业务驱动的头部企业，短期业绩受金价波动影响，但中长期在金价有望上涨情况下仍受益。黄金饰品业务通过产品创新、IP联名等方式带动需求增长，渠道端稳步推进异地扩张和线上拓展，推动收入持续增长。下调2026-2028年归母净利润至8.86/10.51/11.90亿元，对应PE分别为11.4/9.6/8.5倍，维持“优于大市”评级。