野村 对光迅科技的最新调研 行业调研报告

光迅科技2026年第三季度财报显示，公司实现营业收入50.73亿元，同比增长54.27%；归母净利润7.02亿元，同比增长102.62%，环比增长105.20%。野村证券认为，业绩增长主要得益于国内云厂商加大AI数据中心投资，拉动800G高速光模块及相关器件需求增长。

国内800G光模块升级带动收入和毛利率增长。AI数据中心对高速光模块需求提升，推动光迅科技高速光模块、光器件需求上行。公司单季收入持续抬升，三季度环比增长32.2%。毛利率同步改善，三季度毛利率25.5%，同比提升1.4个百分点，环比提升0.9个百分点，主要源于高毛利数据中心光模块占比提升。三季度毛利12.94亿元，同比增长63.1%，增速高于营业收入增速。

经营费用端，虽然费用绝对值增加，但收入增速更快，经营费用占收入比重从11.9%下降至9.7%。毛利增长叠加费用率下行，三季度营业利润达到8.01亿元，去年同期仅4.01亿元，几乎翻倍。前三季度归母净利润12.84亿元，同比增长78.65%，落在业绩预告区间内。

公司现金流发生明显变化，前三季度经营活动现金流净额为负18.81亿元，去年同期为正。核心原因是提前采购原材料保障后续生产交付，存货增加110.76%，预付款项增长818.72%，应付账款增长155.58%，客户预付款增加201.14%。客户预付款对应的产品没有单独披露，无法直接推算800G订单规模。

野村证券预测，随着G2工厂新增产能逐步释放，国内云厂商持续加码AI基础设施，公司收入有望持续增长。预测2026-2028年，光迅科技净利润年均复合增长率约63%。预测偏乐观，存在四大风险点：下游需求风险、上游芯片风险、行业竞争风险、海外政策风险。

公司提前备货，G2工厂产能即将释放。如果800G需求持续上行，提前备货的物料和产能可以支撑交付。但公司前三季度已投入巨额采购资金，后续几个季度新工厂的实际交付、营收兑现、经营现金流能否修复，仍需跟踪验证。