食饮周叙 · 第69期：白酒战略看多，重视健康食品原料机会

燕麦品类增长与大健康领域阿尔法机会

燕麦品类在单三季度的增速达到26%，粉类产品在线上市场的潜力巨大，大健康领域存在阿尔法机会。线上体量提升将对利润和收入产生积极影响，成本增长可通过结构优化和费用改善对冲，预示着明年的业绩压力较小。

大健康板块与白酒行业配置策略分析

大健康板块中HH和西麦两家公司业绩表现高景气，内生经营强化，建议持续看好。白酒行业回调时应加大配置力度，上游事件性催化公司如晨光辣椒涨价和金大威导游替代具有投资机会。整体策略以股息和大健康方向的阿尔法为核心。

惠泉啤酒三季度业绩分析与市场展望

惠泉啤酒前三季度收入同比增长2%，规模利润同比增长18%，但三季度收入下滑3%，规模利润增长14%。中高端产品收入增长20%，普通产品下滑9%，预计三季度趋势相似。福建省内外市场均出现下滑，但公司盈利能力良好，毛利率和净利率同比增加3-4个点。泉州市场占有率超50%，厦门和福州市场有增量机会，江西市场调整后有望增长。

公司产品升级与市场竞争态势分析

公司未来增量核心点在于产品升级，老产品仍具优势，新产品结构有望带动净利率提升。福建市场百威下滑，雪花表现尚可，整体格局对公司有利，预计1-2年窗口期可实现增长。徐东科技市值下跌但公司质地优良，归因于港股贝塔影响。

港股公司鱼子酱行业地位与未来增长潜力分析

港股某公司鱼子酱业务市占率高、产品核心壁垒强、养殖技术领先、饲料质量优。预计未来三年产量年增15%，提价年化2-3%，量价齐升带来15-20%增长。估值低，流动性改善或资金面偏移将带来股市机会，建议关注公司及行业动态。

市场分析与大健康行业业绩点评

存量数据对市场情绪的影响可能存在数据口径问题，建议观察2-3个月以确认趋势。预测12月起下游备货将改善供需格局，奶价有望上涨。晨光生物莲子类业务收入大幅增长，辣椒红销量转正，毛利率下滑因竞争加剧及低价库存未消化。公司通过定制化和差异化产品改善结构，预计辣椒类产品提价将显著提升四季度及明年利润。

金达威三季度业绩下滑，关注导游及鱼油渠道潜力

金达威三季度利润与收入均呈下滑态势，辅酶价格维持低位及保健品基数提升影响收入增速。建议关注导游渠道带来的利润弹性，鱼油需求缺口持续存在，国内发展初期，海外替代成熟，产能预计十多万吨。

全球导游产能与汤臣、HH国际控股业绩分析

全球导游产能需求量有望达到40-50万吨，汤臣业绩超预期，商超和抖音渠道增速显著，但四季度预计难实现盈利，全年目标为双位数增长；HH国际控股三季度收入增速达22%-26%，上调全年收入增速指引至24%左右，维持推荐评级。

发言总结

发言人3回顾了UM物业的更新交流情况，分析了九月份的存量数据及其对市场情绪的影响，预测奶价上涨节奏，点评了晨光生物的业绩，强调了定制化和差异化产品的重要性，并提及了导游和金达威的业绩表现，以及汤臣和HH国际控股的超预期业绩。发言人1专注于讨论公司交易中的买入机会，强调安琪三季报后的投资机遇，分析了上下游企业的表现，关注燕麦品类增长和线上分销渠道改善，看好大健康领域的阿尔法机会，建议持续关注新麦和HH等公司，并提及白酒行业的配置机会。发言人2汇报了惠泉啤酒和雪龙科技的业绩情况，指出惠泉啤酒产品盈利能力强劲，市场定位准确，竞争力强，未来增长潜力值得期待，建议持续关注。