科锐国际2026Q3点评：扣非利润稳健增长，AI与平台生态持续落地

科锐国际2026Q3点评总结

核心观点与业绩表现

• Q3营收保持增长：2026年Q3公司实现营收39.46亿元，同比增长7.24%，人才交付规模持续扩大，前三季推荐中高端管理人员及专业技术人才10,405人，累计派出外包人员等490,693人次，同比增长10.14%，技术研发类岗位占比72.38%。
• 毛利率改善：Q3毛利率为6.47%，同比提升0.15个百分点，主要受技术赋能及高毛利率业务占比提升影响。
• 扣非利润稳健增长：Q3扣非归母净利润0.73亿元，同比增长21.17%，增速持续高于收入增速。
• 经营现金流改善：前三季度经营活动现金流量净额为-287万元，同比大幅改善（上年同期为-5,966万元），主要因应收款项回款管理加强及政府补助增加。

AI与平台生态进展

• AI产品落地：Q3发布海外招聘智能体MiraDay Beta版，禾蛙发布Domi，累计提供1.6万次深度人岗匹配及1.2万次推荐报告制作，Domi world试点系统注册165个Agent，促进近1.3万次合作。
• 平台生态扩张：禾蛙累计参与交付顾问23,400余人，运营中高端岗位165,000余个，交付岗位38,200余个，同比分别增长32.7%、65.0%和75.5%。
• 研发投入增加：期末开发支出3,913万元，较年初增加1,059.03%，主要因信息化建设及数字化转型投入，以及研发项目结算周期变动。

费用与损益情况

• 费用率稳定：Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.20%/1.71%/0.32%/0.15%，同比分别变动-0.07/+0.10/-0.10/+0.02个百分点。
• 非经常性损益减少：Q3非经常性损益约102万元，主要因去年同期子公司股权出售及政府补助影响。
• 扣非利润增速领先：扣非归母净利润同比增长21.17%，高于收入增速。

研究结论与投资建议

• 维持“买入”评级：公司作为人力资源龙头，业绩增长好于同行，AI及平台化投入持续降本增效。
• 盈利预测：预计2026-2028年营收168/194/225亿元，归母净利润3.6/4.4/5.5亿元，当前股价对应PE 11x/9x/7x。
• 风险提示：宏观经济波动风险、人才流失与培养风险、技术发展不及预期。