申万TMT 大华股份扣非利润稳健增长 AI

2026 H1：实现营业总收入167.04亿元（同比+10.03%），归母净利润23.83亿元（同比-3.74%），扣非净利润19.44亿元（同比+8.26%）。单Q2营收98.01亿元（同比+9.8%），归母净利润16.85亿元（同比-7.5%），扣非归母净利润13.55亿元（同比+4.9%）。二季度收入和扣非净利润基本符合市场预期。 境内收入恢复两位数增长，预计2G等需求回温 1）26H1营收同比+10.03%，其中境内收入86.28亿元（同比+14.22%），增速显著快于境外80.76亿元（同比+5.87%）；2）境内分业务看，2G 23.10亿元（同比+24.82%）、2B 48.90亿元（同比+15.90%）；3）公司26年后"区县下沉、本地经营"分销策略成效显现；4）创新业务收入约26亿元，持续贡献增量。 Q2毛利率仍维持高位，受益于原材料涨价和收入结构优化 1）26H1毛利率43.06%（同比+1.45pct），Q2单季毛利率42.56%（同比-0.1pct，环比-1.2pct同），整体维持高位。预计主要受益于高价值软硬件产品占比提升与海外业务结构优化。 2）期间费用率30.60%（同比+2.32pct），其中财务费用2.34亿（26同期收入4.08亿，波动主要来自汇兑影响）销售/管理/研发费用分别同比+4.58%/+11%/+0.74%。 现金流短期承压，主要来自备货 1）26H1经营性现金流净额-11.07亿元（25同期+6.39亿），主要主要系本期采购备货支出较上年同期增加；2）存货从期初60.90亿增至85.68亿，半年增加24.7亿（+40.7%）。 分红占扣非利润比例51%。公司拟中期每10股派现3.06元（含税），合计分红约10亿元，占扣非归母净利润51.44%。