中富电路机构调研纪要

中富电路2026年前三季度实现营业收入20.1亿元，归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，剔除股权激励费用后同比增长499.57%。业绩增长主要得益于AI电源客户收入占比提升（三季度达20%）及原材料成本向下游传导。公司在手订单充足，AI电源客户占比有望持续提高，并配合客户预研下一代产品。

产能布局：优先满足AI电源，依次为三次、二次、一次电源；泰国基地逐步导入二次三次电源，国内鹤山基地主产二次三次电源。

订单与融资：在手订单覆盖半年以上，AI客户占比显著提升。公司拟通过发行股票募集资金，主要用于AI用PCB产线改扩建；泰国子公司增资5亿元，已实现单月盈利。

技术趋势：

• 三次电源VPD：形态从分立电路向3D-sip、内埋器件等演进，价值量逐代提高，未来CPU、交换机也将大规模应用。
• HVDC PDB模块：HVDC项目推动PDB结构替代传统二次电源，释放更多powershelf空间，客户已开始研发打样。

原材料与竞争：原材料涨价趋势可能延续，公司将通过锁价或动态调整传导成本。AI服务器电源（尤其三次电源PCB）竞争格局较优，公司技术壁垒高，客户绑定紧密。

337调查：虽关注调查进展，但不会影响高密度化趋势，公司双基地布局（泰国+鹤山）可适配客户需求，提升竞争力。