中富电路机构调研纪要

调研日期: 2026-05-06 深圳中富电路股份有限公司成立于2004年,总部位于广东深圳,是一家专注于印刷电路板生产、销售的高新技术企业。公司可以生产2至34层电路板,产品类型包括厚铜线圈板、高频高速板、HDI板、金属基板、半挠板、软硬结合板、软性多层线路板等。产品广泛应用于电源能源、通信设备、汽车电子、工业控制、安防以及医疗等行业。中富电路已经发展成为一家以技术为核心,研发为导向的专业PCB制造商,跻身于全球印刷电路板百强企业。公司秉承“顾客至上”的理念,通过提供高品质、高效率交付以及有竞争力的价格,以满足并超越客户期望。中富电路拥有专业的管理团队,通过了多个国际管理体系认证,并严格按要求执行,构建品质监控及预防体系。为了更好地贯彻市场多元化战略,中富电路不断加强自身研发能力,积极配合客户新产品试样,提升主动服务客户的能力,并建立全方位的信息管理系统,致力于为客户带来优质、高效、专业、快捷的服务。 投资者提出的问题及公司回复情况: 1、请介绍下公司 2025 年及 2026 年一季度的经营业绩表现如何?驱动增长的核心因素是什么? 2025 年公司销售收入同比增长29.24%,实现利润 2,914.44万元;2026 年一季度销售收入同比增长 37.81%,利润同比增长 89.32%。驱动增长的核心因素有两个方面:一是产品结构持续优化,通信及数据中心业务收入占比从 2024年的 33%上升至2025 年的 45.15%,特别是 AI 电源相关业务占比提升,2026 年进一步向 AI 电源倾斜,海外优质客户占比持续提高;二是整体毛利率改善,既受益于 AI 电源业务占比提升,也源于其他业务板块如工业控制、汽车电子、消费电子及封装类产品的盈利水平同步优化。 2、请介绍下公司毛利率改善的具体原因有哪些?是否已实现成本向下游的有效传导? 公司毛利率改善主要来自两方面:第一,通信及数据中心业务占比提升的同时,内部结构进一步优化,尤其是面向海外市场的 AI 二次、三次电源产品占比持续提高,这类产品技术门槛高、附加值高;第二,其他业务领域产能利用率明显提升,摊薄了单位制造成本。同时公司应对 2025 年以来延续的原材料涨价趋势,在客户中实施了有节奏的价格调整,实现了部分成本上涨部分的合理传导。 3、请介绍下当前 AI 电源产业链中,一次、二次、三次电源的技术演进趋势分别是什么?对 PCB 提出哪些新要求? 一次电源正向 AC 转 800V 商用化推进,我司已有对应产品逐步进入客户量产阶段;二次电源主流方案为 800V 转 48V,再由 48V 转 12V 或 6V,不同客户路径存在差异,但整体对功率密度、高多层 HDI 结构要求持续提高;三次电源方面,客户 采用VPD(Vertical Power Delivery)架构已成为趋势,部分客户今年已启动批量供货。这些变化共同推动 PCB 向更高层数、更高功率密度、更高热管理能力方向发展,具体体现为高多层HDI、内埋器件、厚铜通孔等工艺需求快速增加,技术难度持续提升。 4、公司在产能布局方面有哪些短期安排与长期规划?江门工厂和泰国工厂各自承担怎样的战略定位? 面对短期产能提升主要通过技改和设备投资实现,重点加码激光钻机、压合机、电镀等瓶颈工序设备,江门工厂将更聚焦 AI 电源类产品,结构性调整与设备新增同步推进;泰国工厂正呈现明显向好态势,一方面承接国内客户海外扩张的订单,另一方面受益于海外客户在海外制造带来的认证落地与订单导入,接单额逐月提升。具体情况请关注后续公告。 5、面对垂直供电(VPD)等新兴技术路线,公司在设备、工艺、厂房等基础设施方面是否已启动针对性布局? 公司已将 VPD 及相关内埋器件等技术列为重点发展方向,并同步启动前置性布局:在设备端,正配置适配内埋工艺、窄线宽/窄间距等特性的专用设备;在人员与技术储备上,相关研发与工程团队也在加快配备。目前内部技术改造工作已实质性展开,确保能匹配 VPD 产品从研发验证到量产交付的全周期需求。 6、AI 电源类 PCB 与传统高频高速主板类 PCB 在材料、加工工艺及质量管控上存在哪些本质区别? 区别体现在三个维度:材料上,AI 电源 PCB 必须满足高耐热、低 CTE(保障平整度与可靠性)、高导热(主动散热需求)等复合特性;加工工艺上,以厚铜为基础追求高功率密度,电镀、压合等关键工序参数与设备配置;质量管控上,需额外检测绝缘阻抗等 AI 电源专属指标,安规要求等。这些差异决定了其产线配置、厂房设计及管理体系均需独立构建与深度定制。